بیت کوین ناحیه مقاومتی ۱۱۴,۰۰۰ – ۱۱۷,۰۰۰ دلار را شکست و به رکورد تاریخی جدید ۱۲۶,۰۰۰ دلار دست پیدا کرد. محرک اصلی رشد قیمت بیت کوین، جریان قدرتمند سرمایه ورودی به ETFها و انباشت از سمت سرمایه‌گذاران متوسط با موجودی ۱۰ تا ۱۰۰۰ BTC بود. سیگنال‌های بازار اسپات و داده‌های آنچین مثبت به نظر می‌رسد؛ اما از طرف دیگر، حجم بالای اهرم در بازار مشتقه و تعداد بالای قراردادهای کال در بازار آپشن نشانه‌هایی از آسیب‌پذیری بازار در کوتاه‌مدت را نشان می‌دهند.
خلاصه تحلیل
- بیت کوین با عبور از ناحیه مقاومتی ۱۱۴,۰۰۰ تا ۱۱۷,۰۰۰ دلار به ATH جدید ۱۲۶,۰۰۰ دلار رسید. محرک اصلی این رالی، جریان قوی سرمایه ورودی به ETFها و انباشت توسط هولدرهای متوسط بود.
- با این حال، حجم بالای اهرم در بازار مشتقه و افزایش قراردادهای کال، نوسانات شدید در کوتاه‌مدت و اصلاح مقطعی در بازار بیت کوین را نشان می‌دهد.
به‌گزارش گلسنود، در هفته گذشته بیت کوین از ناحیه تراکم عرضه ۱۱۴,۰۰۰ تا ۱۱۷,۰۰۰ دلار عبور کرد و به رکورد تاریخی ۱۲۶,۰۰۰ دلار رسید. این رشد سیگنال مثبتی برای بازار بیت کوین است؛ اما شبهه‌هایی درباره ثبات بازار وجود دارد. در این تحلیل، بازار بیت کوین را از سه جنبه مهم (داده‌های آنچین، بازار اسپات و بازار آپشن) بررسی می‌کنیم و به این سوال پاسخ می‌دهیم که آیا رشد بیت کوین ادامه‌دار خواهد بود یا در کوتاه‌مدت احتمال ریزش بازار وجود دارد؟
تحلیل بازار آپشن
انباشت بیت کوین توسط سرمایه‌گذاران
با توجه به اینکه بیت کوین به ATH جدید رسیده است، به‌کمک شاخص نمره روند انباشت بیت کوین (Trend Accumulation Score) وضعیت تقاضا در بازار ارز دیجیتال را ارزیابی می‌کنیم. این شاخص، تعادل بین انباشت (خرید ) و عرضه (فروش) از سمت دسته‌های مختلف هولدرهای بیت کوین را نشان می‌دهد.
طبق آخرین داده‌های شاخص نمره روند انباشت بیت کوین، هولدرهای کوچک و متوسط (با موجودی ۱ تا ۱۰۰۰ بیت کوین) در طول چند هفته‌های اخیر مقدار قابل توجهی بیت کوین خریده‌اند. در واقع تعادل بازار به سمت خریداران است و فروش از سمت نهنگ‌ها در مقایسه با اوایل سال ۲۰۲۵، تا حد زیادی کاهش یافته است.
انباشت از سمت هولدرهای متوسط نشان‌دهنده این است که بازار بیت کوین در یک فاز انباشت طبیعی (بدون هیجانات و فشارهای مصنوعی) به سر می‌رود و این یعنی روند صعودی فعلی بیت کوین از عمق و پایداری لازم برخوردار است.
مقاومت به حمایت تبدیل شد
رشد قیمت بیت کوین باعث شد که تقریبا کل عرضه در گردش این ارز دیجیتال دوباره در سود قرار بگیرد. نمودار حرارتی توزیع قیمت خرید سرمایه‌گذاران (The Cost Basis Distribution Heatmap) نشان می‌دهد که یک حمایت کوچک در محدوده ۱۲۰,۰۰۰ تا ۱۲۱,۰۰۰ دلار تشکیل شده است، اما حمایت اصلی بازار در اطراف ۱۱۷,۰۰۰ دلار است که منطقه تراکم عرضه محسوب می‌شود و حدود ۱۹۰,۰۰۰ BTC در این قیمت‌ها خریداری شده است.
با توجه به اینکه فازهای کشف قیمت بیت کوین معمولا با ریسک اصلاح همراه‌اند، کاهش قیمت بیت کوین تا حمایت ۱۱۷,۰۰۰ دلار می‌تواند تقاضای جدید به بازار تزریق کند؛ چون سرمایه‌گذاران جدید تلاش خواهند کرد که از قیمت‌های خرید خود دفاع کنند. در نتیجه، ناحیه ۱۱۷,۰۰۰ دلار نقش بسیار مهمی در تثبیت بازار و ادامه روند صعودی ایفا خواهد کرد.
سیو سود ملایم در جریان است
حالا که بیت کوین وارد یک فاز کشف قیمت جدید شده است، برای ارزیابی قدرت و پایداری رالی فعلی مهم است که میزان سیو سود از سمت سرمایه‌گذاران را بررسی کنیم. یکی از شاخص‌های پرکاربرد در این زمینه، شاخص نسبت ریسک سمت فروش (Sell-Side Risk Ratio) است که ارزش دلاری سود و ضرر نقدشده بازار بیت کوین را نسبت به کل ارزش بازار تحقق‌یافته این بازار اندازه می‌گیرد. در واقع، این شاخص به ما نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران چقدر تمایل دارند بیت کوین‌های خود را بفروشند.
طی هفته‌های اخیر، نمودار این شاخص پس از برخورد با باند پایین دوباره افزایش یافته است؛ یعنی پس از یک دوره آرام و ساکن (از نظر فشار فروش)، سیو سود در بازار بیت کوین دوباره افزایش یافته است. با اینکه شدت سیو سود فعلی در مقایسه با دوره‌های اوج چرخه‌های قبل بسیار کم است، می‌توان گفت که یک جریان حساب‌شده و ملایمی از برداشت سود در بازار برقرار است. در کل، به نظر می‌رسد که فشار فروش تحت کنترل است و در چهارچوب بازار گاوی، نرمال محسوب می‌شود. با این حال، در صورت رشد بیشتر قیمت بیت کوین لازم است که جریان فروش و سیو سود زیر نظر گرفته شود.
تحلیل بازارهای اسپات و فیوچرز بیت کوین
دستیابی به ATH جدید به‌لطف تقاضای بالا در ETFها
عامل اصلی رشد قیمت بیت کوین و دستیابی به رکورد تاریخی ۱۲۶,۰۰۰ دلار، افزایش چشمگیر سرمایه ورودی به ETFهای اسپات بیت کوین بود.
پس از دوره بازخرید (خروج سرمایه از ETF) که در ماه سپتامبر (شهریور) در جریان بود، تنها در عرض یک هفته بیش از ۲.۲ میلیارد دلار سرمایه وارد ETFهای بیت کوین شد و این یکی از بزرگ‌ترین موج‌های خرید بیت کوین از ماه آوریل (فروردین) تا به الان بود. تقاضا از سمت سرمایه‌گذاران نهادی عرضه بازار اسپات بیت کوین را به‌کلی جذب کرد و نقدینگی کل بازار را تقویت کرد. طبق تاریخچه بیت کوین، معمولا سه‌ماهه چهارم هر سال از نظر عملکرد بهترین فصل بیت کوین است؛ چون اغلب در این فصل ریسک‌پذیری و تمایل سرمایه‌گذاران به متعادل‌سازی پورتفولیو و سرمایه‌گذاری مجدد بیشتر می‌شود.
با توجه به اینکه در حال حاضر بازار کل ارز دیجیتال به‌سمت سرمایه‌گذاری در آلت کوین‌ها و دارایی‌ها پرریسک با ارزش بازار کوچک متمایل است، تداوم سرمایه ورودی به ETFها در ماه‌های اکتبر و نوامبر (مهر و آبان) می‌تواند به‌عنوان یک نیروی حمایتی قوی و پایدار برای بازار عمل کند، اعتماد سرمایه‌گذاران را به بازار برگرداند و باعث رشد قیمت‌ها در ماه‌های پایان سال ۲۰۲۵ شود.
افزایش حجم معاملات بازار اسپات
با افزایش تقاضا در ETFهای بیت کوین، معاملات بازار اسپات این دارایی نیز افزایش یافته است. حجم روزانه معاملات اسپات بیت کوین به بالاترین حد خود از ماه آوریل (فروردین) تا به الان رسیده است که نشان‌دهنده مشارکت فعال سرمایه‌گذاران و افزایش نقدینگی بازار است.
افزایش معاملات بازار اسپات، نشان‌دهنده این است که سرمایه‌گذاران به بیت کوین و رشد قیمت آن اطمینان دارند. البته ادامه‌دار بودن روند صعودی مستلزم این است که حجم بالای معاملات و مشارکت فعال سرمایه‌گذاران در هفته‌های آینده ادامه پیدا کند. در غیر این صورت، کاهش حجم معاملات پس از ATH جدید معمولا بیت کوین را وارد فاز اصلاح کوتاه‌مدت می‌کند.
افزایش اهرم در بازار مشتقه
به‌دنبال افزایش معاملات بازار اسپات، بازار فیوچرز بیت کوین نیز حسابی داغ شده است. با عبور قیمت بیت کوین از ۱۲۰,۰۰۰ دلار، اوپن اینترست بازار فیوچرز بیت کوین به‌صورت جهشی رشد کرده و به اوج جدیدی رسیده است. افزایش اوپن اینترست بازار فیوچرز بیت کوین نشان‌دهنده این است که موج جدیدی از پوزیشن‌های لانگ وارد بازار شده است و این وضعیت در کوتاه‌مدت باعث نوسانات قیمت در بازار می‌شود. افزایش بیش از حد اوپن اینترست در بازار فیوچرز معمولا با فاز اصلاح یا یک دوره متعادل‌سازی همراه است. این دوره‌های متعادل‌سازی اهرم بیش از حد را از بازار حذف می‌کند و با متعادل‌سازی اوپن اینترست، بازار را برای روند بعدی آماده می‌کند.
رشد فاندینگ ریت
با رشد اوپن اینترست بازار فیوچرز، شاخص فاندینگ ریت (Funding Rates) این بازار نیز به بالاترین حد خود رسیده است. در حال حاضر، فاندینگ ریت سالانه بازار فیوچرز به بیش از ۸٪ رسیده است و این نشان می‌دهد که ریسک‌پذیری و تمایل بالای سرمایه‌گذاران برای پوزیشن‌های اهرمی لانگ افزایش یافته است.
بازار فیوچرز هنوز به سطح اشباع و هیجانی نرسیده است؛ اما باید در نظر بگیریم که معمولا پس از افزایش جهشی فاندینگ ریت، اهرم‌های اضافی از بازار حذف شده و بازار وارد یک فاز اصلاح می‌شود. طبق تاریخچه بیت کوین، چنین دوره‌هایی معمولا با افزایش سیو سود و اصلاح قیمت بیت کوین همراه می‌شوند.
تحلیل بازار آپشن
افزایش نوسانات ضمنی بازار آپشن در پی رشد قیمت بیت کوین
با آغاز سه‌ماه چهارم سال ۲۰۲۵ و تنظیم مجدد قراردادهای آپشن توسط معامله‌گران، نوسانات ضمنی این بازار افزایش یافته است. در طی دو هفته اخیر، تمام نمودارهای زمانی نوسانات ضمنی با یک شیب ثابت افزایش یافته است. این موضوع نشان می‌دهد که خوشبینی و تقاضا برای معاملات آپشن در میان سرمایه‌گذاران بیشتر شده است.
سررسید ۳۱ اکتبر (۱۰ آبان)، که با افسانه رشد بیت کوین در ماه اکتبر هم‌زمان است، از ۳۴ واحد نوسانات ضمنی (vols) به ۳۶ واحد افزایش یافته است. از طرف دیگر، سررسیدهای بلندمدت نیز به‌اندازه ۱ واحد نوسانات ضمنی رشد کرده است. این موضوع نشان می‌دهد که معامله‌گران نه تنها در کوتاه‌مدت احساسات صعودی دارند، بلکه اطمینان دارند که رشد بیت کوین در سال ۲۰۲۶ نیز ادامه‌دار خواهد بود.
فشردگی نوسانات قراردادهای کوتاه‌مدت
در کنار تغییرات ساختار زمانی نوسانات ضمنی، نوسانات ضمنی قراردادهای نزدیک به قیمت اعمال (At-The-Money) برای تمام سررسیدها به‌اندازه یک واحد نوسانی افزایش یافته است. در این میان، قراردادهای یک‌‌هفته‌ای استثنا هستند و در مدت کوتاهی از ۳۱.۷۵٪ به ۳۶.۰۱٪ رسیده‌اند که رشد بزرگی برای این گروه محسوب می‌شود.
این وضعیت نشان‌دهنده این است که تریدرهای بازار آپشن به‌دنبال قراردادهایی با ضریب گامای بالا (بسیار حساس به نوسانات قیمت) هستند و از طرف دیگر، فروشندگان قراردادهای کوتاه‌مدت مجبور شده‌اند که قراردادهای خود را به قراردادهای بلندمدت با قیمت‌های اعمال بالاتر تبدیل کنند. این وضعیت باعث فشردگی نوسانات قراردادهای کوتاه‌مدت شد و نشان‌دهنده این است که قراردادهایی که سررسیدهای کوتاه‌مدت دارند نسبت به تغییرات قیمت حساس شده‌اند و تقاضا برای پوشش ریسک در میان تریدرهای بازار آپشن افزایش یافته است.
تغییر ناگهانی احساسات بازار
در طی دو هفته اخیر، احساسات بازار آپشن به‌کلی تغییر کرده است و این تغییر در شاخص انحراف یا شیب تغییرات قیمت‌های آپشن (Skew) کاملا مشهود است. بازار آپشن که دو هفته قبل ساختار نزولی داشت، تا روز دوشنبه تقریبا به حالت خنثی رسید و سپس تقاضای مجدد برای پوشش ریسک دوباره تعادل بازار را به سمت قراردادهای پوت برد.
شاخص انحراف ۲۵ دلتا برای سررسیدهای کوتاه‌مدت از ۱۸ واحد نوسان (محدوده تسلط قراردادهای پوت) در روز جمعه به ۳ واحد کاهش یافت؛ یعنی کاهش ۲۱ واحدی در کمتر از یک هفته. همانطور که در بخش‌های قبل به آن اشاره شد، این نوع انحرافات شدید معمولا پیش درآمدی برای تغییر روند قیمت هستند و این بار نیز از این قاعده، مستثنا نبود. با رشد قیمت بیت کوین، تقاضا برای قراردادهای کال در مقایسه با قراردادهای پوت افزایش یافت و ساختار بازار آپشن از رویکرد پوشش ریسک دفاعی به رویکرد فرصت‌طلبانه و سودجویی تغییر کرد.
جریان معاملات خبر از نوسانات شدید می‌دهند
داده‌های مربوط به معاملات آپشن نشان می‌دهد که در سطوح قیمتی فعلی، یک جنگ فعال میان دو جبهه بازار در جریان است. فعالیت جبهه قراردادهای کال بیشتر است، اما هر دو جبهه در مقیاس قابل توجهی فعال هستند و این نشان می‌دهد که معامله‌گران از ترکیب استراتژی‌های مختلف استفاده می‌کنند. برخی از معامله‌گران با استفاده از استراتژی‌هایی مثل کال اسپرد (Call Spread) به‌دنبال کنترل هزینه‌ها و محدود کردن ضرر خود هستند. گروه دیگر سعی دارند به‌کمک استراتژی کاورد کال (Covered Call) از نوسان ضمنی بازار آپشن سود کرده و در عین حال سود موقعیت اسپات را محدود کنند.
بازارگردان‌ها (Dealers) عمدتاً در موقعیت «لانگ گاما» هستند. با نزدیک شدن بازار به سررسید آخر ماه اکتبر (۱۰ آبان)، بازارگردان‌ها در وضعیت آماده‌باش برای نوسانات شدید قرار گرفته‌اند. این وضعیت نشان‌دهنده یک فشار دوطرفه در بازار است؛ معامله‌گران لانگ گاما ممکن است در رالی‌ها بفروشند و سودهای خود را نقد کنند. از طرف دیگر، اگر قیمت بیشتر رشد کند معامله‌گران شورت گاما مجبور می‌شوند از استراتژی‌های پوشش ریسک استفاده کنند. بنابراین احتمال اینکه بیت کوین به یک دوره نوسانات شدید وارد شود، زیاد است.
به‌طور کلی، داده‌های بازار آپشن نشان‌دهنده وضعیت متعادل است، اما با توجه به نزدیک شدن شاخص شیب تغییرات قیمت‌های آپشن به محدوده خنثی و افزایش نوسانات ضمنی، هزینه قراردادهای کال نسبت به هفته گذشته افزایش یافته است. تعدادی از معامله‌گران از مدت‌ها قبل قراردادهای کال باز کرده‌اند و این باعث افزایش پریمیوم کال‌ها و کاهش نسبت ریسک به ریوارد در قراردادهای جدید شده است. با توجه ریزش دیروز بیت کوین، تراکم و حجم بالای قراردادهای لانگ و خوشبینی بیش از حد سرمایه‌گذاران بیت کوین را وارد یک فاز اصلاح کرد.
