بیت کوین در محدوده ۱۱۰,۰۰۰ تا ۱۱۶,۰۰۰ دلار در نوسان است. افزایش سیو سود از سمت سرمایه‌گذاران و سرمایه ورودی به ETFها، بازار بیت کوین را تحت فشار قرار داده است. بازار مشتقه نقش مهمی در تغییر روند بازار دارد و بازارهای آپشن و فیوچرز بیت کوین تعادل بازار را حفظ کرده‌اند. در شرایط فعلی، حفظ محدوده ۱۱۴,۰۰۰ برای بیت کوین بسیار مهم است. از طرف دیگر، از دست رفتن حمایت ۱۰۸,۰۰۰ دلار، احتمال سقوط قیمت بیت کوین به سطوح پایین‌تر را افزایش خواهد داد.

خلاصه تحلیل

• تثبیت بیت کوین در بالای ۱۱۳,۸۰۰ دلار سرمایه‌گذاران جدید را دوباره در سود قرار می‌دهد و احساسات مثبت به بازار برمی‌گردد. اما در صورت سقوط بازار به زیر ۱۰۸,۳۰۰ دلار، هولدرهای کوتاه‌مدت وارد ضرر می‌شوند و فشار فروش در بازار شدت می‌گیرد. در این صورت، احتمال سقوط بیت کوین به حمایت بعدی، یعنی ۹۳,۰۰۰ دلار وجود خواهد داشت.
• داده‌های بازار فیوچرز و آپشن بیت کوین نشان می‌دهد که تعادل بر این بازارها حاکم است و بازارهای مشتقه از یک ساختار سالم و پایدار برخوردارند.

به‌گزارش گلسنود، پس از ثبت ATH بیت کوین در اواسط ماه آگوست (اواخر مرداد)، روند بازار تا حد زیادی ضعیف شد و بیت کوین به گپ زیر قیمت خرید سرمایه‌‌گذاران کوتاه‌مدت، یعنی محدوده ۱۱۰,۰۰۰ تا ۱۱۶,۰۰۰ دلار سقوط کرد. از آن زمان تا الان بیت کوین در همین محدوده در حال رنج بوده است و در این بازه زمانی، بخش قابل‌توجهی از عرضه در گردش بیت کوین مجددا بین سرمایه‌گذاران دست‌به‌دست شده است. در این شرایط حساس، سوال مهم این است که آیا این تثبیت چند ماهه، یک تثبیت سالم و عادی است یا بازار نزولی بیت کوین آغاز شده است؟

شاخص توزیع هزینه یا پراکندگی خرید سرمایه‌گذاران (Cost Basis Distribution) به ما نشان می‌دهد که بیشترین حجم خرید بیت کوین در چه قیمت‌هایی انجام شده است. طبق نمودار رنگی این شاخص، عامل اصلی بازگشت قیمت بیت کوین از سطح ۱۰۸,۰۰۰ دلار، فشار خرید بالا در این محدوده بوده است و سرمایه‌گذاران در این قیمت نوعی رفتار «خرید در کف» از خود نشان داده‌اند.

محدوده‌های کلیدی قیمت بیت کوین‌

برای ارزیابی وضعیت فعلی بازار بیت کوین،‌ سطوح تراکم عرضه یا همان محدوده خرید سرمایه‌گذاران مختلف بیت کوین را بررسی می‌کنیم؛ چون این سطوح نقش مهمی در تغییرات کوتاه‌مدت قیمت بیت کوین ایفا می‌کنند.

طبق نمودار CBD، سه دسته اصلی سرمایه‌گذاران بیت کوین در قیمت‌های زیر خرید قابل‌توجهی انجام داده‌اند:

• سرمایه‌گذاران جدید در طول سه ماه اخیر در قیمت ۱۱۳,۸۰۰ دلار
• سرمایه‌گذاران باتجربه که در کف خریداری می‌کنند، ماه گذشته در قیمت ۱۱۲,۸۰۰ دلار
• سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت در طی ۶ ماه اخیر در قیمت ۱۰۸,۳۰۰ دلار

این سه قیمت کلیدی، محدوده فعلی نوسان قیمت بیت کوین را تعیین می‌کنند. در حال حاضر، با عبور قیمت بیت کوین از سطح ۱۱۳,۸۰۰ دلار، سرمایه‌گذاران جدید دوباره در سود قرار گرفتند و احتمال تداوم روند صعودی افزایش یافته است. اما اگر حمایت ۱۰۸,۳۰۰ دلار شکسته شود، هولدرهای کوتاه‌مدت وارد ضرر می‌شوند و این باعث می‌شود که فشار فروش در بازار شدت بگیرد و بیت کوین به محدوده تراکم عرضه بعدی، یعنی حمایت ۹۳,۰۰۰ دلار سقوط کند.

سیو سود توسط هولدرهای کوتاه‌مدت

حالا که سطوح کلیدی قیمت بیت کوین و محدوده نوسان آن را شناسایی کردیم، به بررسی این موضوع می‌پردازیم که در طی رشد بیت کوین از محدوده ۱۰۸,۰۰۰ تا ۱۱۴,۰۰۰ دلار، هولدرهای مختلف چه رفتاری از خود نشان داده‌اند.

در این برهه، خریداران با تجربه (خریداران در کف) با خرید و انباشت از بیت کوین حمایت کرده‌اند و فشار فروش عمدتاً از سمت هولدرهای کوتاه‌مدت بوده است. بر اساس میانگین متحرک ۱۴ روزه، هولدرهای کوتاه‌مدت (هولدرهای ۳ تا ۶ ماهه) در این مدت روزانه ۱۸۹ میلیون دلار سود نقد کرده‌اند که ۷۹٪ از سود کل هولدرهای کوتاه‌مدت بیت کوین را تشکیل می‌دهد. در واقع، سرمایه‌گذارانی که در کف فوریه تا می (بهمن تا اردیبهشت) خرید کرده‌ بودند، از رشد اخیر بیت کوین به‌عنوان یک فرصت خروج از بازار استفاده کرده‌اند.

خریداران جدید در ضرر می‌فروشند‌

علاوه بر سیو سود هولدرهای کوتاه‌مدت، در طی بازگشت قیمت بیت کوین از سطح ۱۰۸,۰۰۰ دلار، خریداران جدید نیز بخش قابل‌توجهی از بیت کوین‌های خود را در ضرر فروخته‌اند.

این دسته از سرمایه‌گذاران که هولدرهای ۱ تا ۳ ماهه را تشکیل می‌دهند، روزانه حدود ۱۵۲ میلیون دلار بیت کوین را در ضرر فروخته‌اند (بر اساس میانگین متحرک ۱۴ روزه). این رفتار، استرس و تسلیم شدن سرمایه‌گذاران جدید را نشان می‌دهد که دارایی‌های خود را در اوج بازار خریداری کرده بودند. مشابه این رفتار در آوریل ۲۰۲۴ (فروردین ۱۴۰۳) و ژانویه ۲۰۲۵ (دی ۱۴۰۳) نیز دیده شده بود.

برای تداوم روند صعودی بیت کوین، تقاضا باید به حدی قوی باشد که این فشار فروش را جذب کند. تثبیت بالای ۱۱۴,۰۰۰ دلار می‌تواند اعتماد و انگیزه سرمایه‌گذاران را دوباره برگرداند و باعث ورود سرمایه جدید به این بازار شود.

نقدینگی در حال جذب فشار فروش

با توجه به اینکه سیو سود و فروش در ضرر از سمت سرمایه‌گذاران، بازار بیت کوین را تحت فشار قرار داده است، باید ببینیم که آیا نقدینگی جدیدی که وارد بازار شده است، به حد کافی قوی است تا این فشار فروش را جذب کند یا نه.

برای ارزیابی قدرت نقدینگی بازار از شاخص سود تحقق‌یافته خالص که به‌صورت درصدی از ارزش بازار تنظیم شده است، کمک می‌گیریم. میانگین ۹۰ روزه این شاخص که در رالی ماه آگوست (مرداد) به اوج ۰.۰۶۵٪ رسیده بود، در حال حاضر کاهش یافته است. علی‌رغم کاهش نسبی این شاخص در ماه اخیر، عدد آن همچنان بالا است و این نشان می‌دهد که بازار از نقدینگی خوبی برخوردار است.

تا زمانی که قیمت بیت کوین بالای ۱۰۸,۰۰۰ دلار باشد، نقدینگی قوی خواهد بود؛ اما شکست این حمایت، نقدینگی ورودی به بازار را ضعیف و رشد قیمت را متوقف خواهد کرد.

کاهش سرمایه ورودی به ETFها

صندوق‌های بورسی یا ETFهای بیت کوین در چرخه فعلی نقش بسیار مهمی در رشد قیمت بیت کوین ایفا کرده‌اند؛ به‌همین دلیل مهم است که وضعیت تقاضا در ETFهای بیت کوین را زیر نظر بگیریم.

از اوایل ماه آگوست (مرداد)، سرمایه ورودی به ETFهای اسپات بیت کوین به‌شدت کاهش یافته و در حال حاضر به ۵۰۰± BTC در روز رسیده است (بر اساس میانگین متحرک ۱۴ روزه). نرخ فعلی تغییرات سرمایه ETFها در مقایسه با حجم سرمایه ورودی به ETFها در رالی‌های ابتدایی چرخه فعلی بسیار کمتر است و این نشان می‌دهد که تقاضا از سمت سرمایه‌گذاران سنتی و سازمانی به‌شدت کاهش یافته است. با توجه به اینکه سرمایه ورودی به ETFها نقش مهمی در رشد قیمت بیت کوین ایفا می‌کنند، کاهش تقاضا از سمت سرمایه‌گذاران این حوزه یک نکته منفی برای ساختار فعلی بازار بیت کوین است.

وضعیت بازار مشتقه بیت کوین

معمولا زمانی که نقدینگی در بازار اسپات ضعیف است، بازار مشتقه جهت روند بازار بیت کوین را تعیین می‌کند. یکی از شاخص‌های مهم و کاربردی در بازار مشتقه بیت کوین، شاخص انحراف دلتای حجم (The Volume Delta Bias) است که میزان انحراف دلتای حجم تجمعی بازار فیوچرز بیت کوین از میانگین ۹۰ روزه آن را اندازه می‌گیرد. در طول بازگشت بیت کوین از حمایت ۱۰۸,۰۰۰ دلار، عدد این شاخص نیز افزایش یافت که نشان‌دهنده کاهش فشار فروش در صرافی‌هایی مثل بایننس و بای‌بیت است. در واقع، معامله‌گران بازار فیوچرز به جذب فشار فروش اخیر کمک کرده‌اند.

با توجه به ضعف نقدینگی بازار اسپات، معاملات بازار مشتقه در روزهای آینده بسیار تعیین‌کننده خواهد بود و باید زیر نظر گرفته شود.

بازار فیوچرز در تعادل است

هیجان و تب بازار فیوچرز بیت کوین فروکش کرده و در حال حاضر تعادل بر این بازار حاکم است. علی‌رغم افزایش قیمت بیت کوین، شاخص مقایسه هزینه پایه سالانه / سه‌ماهه فیوچرز همچنان زیر ۱۰٪ باقی مانده است. این نشان می‌دهد که تقاضا برای استفاده از اهرم در بازار فیوچرز ادامه دارد؛ اما از اهرم‌های افراطی که منجر به لیکوئید شدن سرمایه می‌شوند، خبری نیست. در واقع، ساختار فعلی بازار فیوچرز سالم است و بیشتر نشان‌دهنده رفتار خرید یا انباشت است؛ نه ترید پرریسک.

حجم معاملات آتی دائمی (پرپچوال فیوچرز) نیز کاهش یافته است و با توجه به اینکه در فاز اصلاح پس از دوره سرخوشی هستیم، نرمال محسوب می‌شود. عدم استفاده از اهرم‌های بسیار بالا نشان‌دهنده این است که ساختار بازار پایدار است و معامله‌گران به‌دنبال نوسان‌گیری و تریدهای پرریسک نیستند.

نقش پررنگ بازار آپشن در مدیریت ریسک

بازار آپشن بیت کوین یکی از ابزارهای مفیدی است که سرمایه‌گذاران از آن برای مدیریت ریسک سرمایه‌گذاری خود استفاده می‌کنند.

اوپن اینترست بازار آپشن بیت کوین به رکورد جدیدی دست یافته است و این نقش حیاتی بازار آپشن در وضعیت فعلی را نشان می‌دهد. سرمایه‌گذاران نهادی در کنار سرمایه‌گذاری در بازار اسپات بیت کوین از طریق ETFها، از ابزارهای مختلف بازار آپشن مثل پروتکتیو پوت (Protective Put) و کاورد کال (Covered Call) برای مدیریت ریسک استفاده می‌کنند.

کاهش نوسانات ضمنی بازار آپشن بیت کوین همچنان ادامه دارد و این نشان‌دهنده بلوغ و نقدشوندگی بالای این بازار است. نوسان فروشی (Volatility Selling) که یکی از استراتژی‌های رایج در بازار مالی سنتی است، نوسانات ضمنی بازار آپشن را تا حد زیادی کاهش داده و باعث شده است که بازار آپشن بیت کوین در مقایسه با چرخه‌های قبل، پایدار و باثبات باشد.

جزئیات شاخص اوپن اینترست بازار آپشن بیت کوین نشان می‌دهد که حجم قراردادهای کال (خرید) از قراردادهای پوت (فروش) بیشتر است؛ وضعیتی که بیشتر در دوره‌های اوج بازار دیده می‌شود. این موضوع نشان می‌دهد که معامله‌گران دیدگاه صعودی به بازار دارند؛ اما در کنار آن، ریسک‌ سقوط قیمت بیت کوین را نیز در نظر می‌گیرند. به‌طور کلی، همه این عوامل در کنار هم نشان‌دهنده یک بازار سالم است که در آن مدیریت ریسک‌ به‌خوبی انجام می‌شود. این ساختار سالم، شدت روند صعودی یا نزولی احتمالی در روزهای آینده را کاهش می‌دهد.