بیت کوین در محدوده ۹۷,۰۰۰ تا ۱۱۱,۹۰۰ دلار در حال تثبیت است و در یک فاز خرسی خفیف به‌سر می‌برد. در نزدیکی ۱۰۰,۰۰۰ دلار یک حمایت شکل گرفته است، اما از طرف دیگر مقاومت ۱۰۶,۰۰۰ دلار مانع رشد قیمت بیت کوین می‌شود. خروج سرمایه از ETFها، کاهش اهرم در بازار آتی و تقاضای بالا برای قراردادهای پوت (پوشش ریسک) در بازار آپشن همگی هشدارهایی هستند که از احتمال سقوط بیشتر خبر می‌دهند.
خلاصه تحلیل
- از اوایل ماه اکتبر بیت کوین وارد روند نزولی شده و در حال حاضر به زیر سطح روانی ۱۰۰ هزار دلار سقوط کرده است. فشار فروش از سمت هولدرهای کوتاه‌مدت و کاهش تقاضا در ETFها نگرانی‌ها درباره سقوط بیشتر قیمت بیت کوین را افزایش داده است.
- در بازارهای آتی و آپشن نیز کاهش اهرم، تقاضای بالا برای قراردادهای پوت و نبود سرمایه ورودی جدید نشان می‌دهد که معامله‌گران در کوتاه‌مدت محتاط و ریسک‌گریزند، اما در بلندمدت خوش‌بینی به روند بیت کوین همچنان وجود دارد.
به‌گزارش گلسنود، بیت کوین از اوایل ماه اکتبر (اواسط مهر) وارد روند نزولی شده است که تا الان ادامه دارد. این فاز خفیف باعث شد که قیمت بیت کوین به زیر میانگین قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت کاهش پیدا کند و در حال حاضر به زیر سطح روانی ۱۰۰ هزار دلار سقوط کرده است.
در بخش اول تحلیل آنچین این هفته، محرک‌هایی که باعث بازگشت موقت قیمت بیت کوین تا محدوده ۱۰۶,۰۰۰ شدند را بررسی می‌کنیم و در بخش دوم، شاخص‌های آف‌چین مثل داده‌های ETFها، بازار آتی و احساسات بازار آپشن را تجزیه و تحلیل می‌کنیم تا دید دقیقی از وضعیت فعلی بازار بیت کوین داشته باشیم.
بخش اول؛ تحلیل آنچین
روند نزولی قیمت بیت کوین
از ابتدای ماه اکتبر، با شکسته شدن حمایت قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت (STH) یعنی ۱۱۱,۹۰۰ دلار، بازار بیت کوین وارد یک دوره نااطمینانی و کمبود نقدینگی شده است. از آن زمان، روند قیمت بیت کوین به‌صورت پیوسته کاهش یافته و به سطح انحراف معیار ۱- قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت یعنی ۹۷,۵۰۰ دلار نزدیک شده است.
اصلاح اخیر بیت کوین شباهت زیادی به فازهای انقباضی ژوئن تا اکتبر ۲۰۲۴ و فوریه تا آوریل ۲۰۲۵ دارد. در آن دوره‌ها همانند الان، بیت کوین برای مدتی در قیمت‌های پایین در نوسان بود و بعد رشد کرد. بنابراین، اگر بیت کوین نتواند سطح قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت (۱۱۱,۹۰۰ دلار) را پس بگیرد، احتمال سقوط به باند پایین این محدوده بیشتر خواهد شد.
نشانه‌‌هایی از کاهش فشار فروش در اطراف ۱۰۰,۰۰۰ دلار
منطقه زیر ۱۰۰,۰۰۰ دلار یک ناحیه حساس برای بازار بیت کوین است و داده‌ها نشان می‌دهد که در این محدوده فروشندگان خسته شده و فشار فروش به‌مرور فروکش می‌کند. فشار فروش بازار بیت کوین عمدتا از سمت خریداران جدید و کوتاه‌مدت است که بخش قابل‌توجهی از دارایی‌های خود را در ضرر سنگین فروخته‌اند.
با کاهش قیمت بیت کوین به محدوده ۹۸,۰۰۰ دلار، شاخص نسبت سود/ضرر تحقق‌یافته (STH Realized Profit-Loss Ratio) به زیر سطح ۰.۲۱ رسید؛ یعنی بیش از ۸۰٪ بیت کوین‌های فروخته‌شده، در ضرر نقد شدهاند. شدت تسلیم سرمایه‌گذاران در مقایسه با ۳ فاز تسلیم قبلی چرخه فعلی کمی بیشتر است. این موضوع نشان می‌دهد که اصطلاحا بازار به‌شدت سرسنگین است (وزن خریداران جدید بسیار زیاد است) و سطح ۱۰۰,۰۰۰ دلار نقش بسیار مهمی در حفظ پایداری کوتاه‌مدت بازار دارد.
رشد موقت تا ۱۰۶,۰۰۰ دلار
در مورد سمت تقاضا، نمودار توزیع قیمت خرید هولدرهای بیت کوین نشان می‌دهد که قبل و بعد از ری‌باند بیت کوین به ۱۰۶,۰۰۰ دلار، در منطقه زیر ۱۰۰,۰۰۰ دلار تراکم عرضه شکل گرفته است (خرید قابل‌توجهی انجام شده است). رنگ نارنجی این محدوده در نمودار CBD نشان‌دهنده این است که انباشت قابل‌توجهی از سمت خریداران انجام شده و فشار فروش در این ناحیه تا حدی جذب شده است. بنابراین، کاهش فشار فروش در کنار انباشت مستمر باعث شد که حتی در ساختار نزولی بازار، زمینه برای رشد کوتاه‌مدت قیمت بیت کوین فراهم شود.
از سوی دیگر، یک ناحیه بسیار پرتراکم عرضه بین ۱۰۶,۰۰۰ تا ۱۱۸,۰۰۰ دلار همچنان مانع از رشد قیمت بیت کوین می‌شود؛ چون بسیاری از سرمایه‌گذاران در این محدوده (که نقطه سربه‌سر آن‌هاست) از بازار خارج می‌شوند. این ناحیه یک مقاومت قدرتمند در برابر روند قیمت بیت کوین است و بازار برای آغاز روند صعودی جدید نیاز به یک جریان قدرتمند از سرمایه ورودی دارد تا بتواند موج فروش فعلی را جذب کند.
فروکش کردن تقاضا و تشکیل مقاومت
با توجه به ساختار فعلی بازار، روند نزولی بیت کوین که از اوایل اکتبر آغاز شده بود، همچنان ادامه دارد. یک ناحیه متراکم عرضه در بالای ۱۰۶,۰۰۰ دلار وجود دارد که فشار فروش قابل‌توجهی بر بازار تحمیل می‌کند. از طرف دیگر، شرط اصلی پایداری بازار و آغاز روند صعودی جدید این است که بیت کوین سطح کلیدی قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت یا ۱۱۱,۹۰۰ دلار را پس بگیرد.
سود تحقق‌یافته هولدرهای کوتاه‌مدت (که معیاری برای ارزیابی فعالیت سرمایه‌گذاران جدید است) از ماه ژوئن ۲۰۲۵(خرداد) تا به الان به‌طور محسوسی ضعیف بوده است و این نشان‌دهنده کاهش سرمایه جدید ورودی به بازار است. برای اینکه بیت کوین از ناحیه مقاومتی ۱۰۶,۰۰۰ تا ۱۱۸,۰۰۰ دلار عبور کند، این شاخص باید دوباره صعودی شود؛ یعنی اعتماد و تقاضا از سوی خریداران جدید دوباره به بازار برگردد.
بخش دوم؛ تحلیل آف‌چین
خروج سرمایه از ETFها
در هفته‌های اخیر، خروج ملایم سرمایه از ETFهای اسپات بیت کوین را شاهد بودیم که نشانه ضعف روند قیمت بیت کوین است. پس از جریان‌های ورودی قوی در اواسط سال میلادی، اکنون تقاضای نهادی و انباشت از سمت سرمایه‌گذاران بزرگ به‌طور قابل‌توجهی کاهش یافته است.
طبق تاریخچه بیت کوین، دوره‌هایی که در آن‌ها جریان سرمایه ETFها خنثی یا منفی است معمولا با فازهای تثبیت بازار هم‌زمان هستند. در فاز تثبیت لازم است که اعتماد سرمایه‌گذاران دوباره جلب شود تا بازار آمادگی آغاز روند جدید را پیدا کند. نشانه اصلی بازگشت اعتماد سرمایه‌گذاران به بازار این است که سرمایه ورودی به ETFها دوباره قدرت بگیرد. در مقابل، خروج طولانی‌مدت سرمایه از این صندوق‌ها بازار را بیش از پیش دفاعی و نزولی خواهد کرد.
کاهش اهرم در بازار فیوچرز
فاندینگ ریت بازار پرپچوال (دائمی) بیت کوین در بیشتر صرافی‌های بزرگ کاهش یافته که نشان‌دهنده کاهش ریسک‌پذیری و تمایل سرمایه‌گذاران به معاملات اهرمی است. از زمان رویداد پاکسازی گسترده اهرم که در ماه اکتبر (مهر) رخ داد، فاندینگ ریت و اوپن اینترست بازار آتی بیت کوین هم‌زمان کاهش یافته است. این موضوع نشان می‌دهد که معامله‌گران محتاط هستند و فعلا دست به معاملات پرریسک نمی‌زنند.
کاهش معاملات اهرمی نشانه فاز تردید در بازار است که معمولا قبل از دوره تشدید نوسانات رخ می‌دهد. در حال حاضر، بازار مشتقات بیت کوین خنثی و متعادل است و تب اهرم در این بازار فروکش کرده است.
کاهش معاملات ریسکی
تردید معامله‌گران و کاهش استفاده از اهرم یا لورج صرفا محدود به بازار بیت کوین نیست. نمودار رنگی Multi-Asset Explorer، فاندینگ ریت و اوپن اینترست ۱۰۰ ارز دیجیتال برتر را به‌صورت تجمیعی نشان می‌دهد.
در این نمودار به‌وضوح می‌توان مشاهده کرد که از اواسط سال ۲۰۲۵ (تابستان)، فاندینگ ریت کل بازار ارز دیجیتال به‌طور قابل‌توجهی کاهش یافته است و صرفا چند رشد کوچک و موقت در این مدت دیده می‌شود. کاهش گسترده در فاندینگ ریت ۱۰۰ ارز دیجیتال برتر نشان‌دهنده این است که معامله‌گران با احتیاط عمل می‌کنند و به جای معاملات پرریسک و نوسان‌گیری، بیشتر به‌دنبال حفظ سرمایه خود هستند. در کل، احساسات تردید و احتیاط بر بازار مشتقات حاکم است و نقدینگی در تمام بازارهای ارز دیجیتال کاهش یافته است.
روند اوپن اینترست بازارهای فیوچرز بیت کوین و آلت کوین‌ها نشان می‌دهد که معاملات اهرمی به‌شدت کاهش یافته است. این موضوع در بازار آلت کوین‌ها مشهودتر است. در نمودار حرارتی تغییرات اوپن اینترست آلت کوین‌ها نیز می‌بینیم که طیف رنگ آبی غلبه دارد. طیف آبی نشان‌دهنده کاهش اوپن اینترست و نبود فعالیت ریسکی در بازار است.
بر خلاف بازار بیت کوین که وضعیت نسبتا پایداری دارد، میزان اهرم در بازار آلت کوین‌ها تقریبا به کف چرخه فعلی رسیده است و نشانه‌‌ای از ورود سرمایه جدید یا چرخش نقدینگی در این بازار دیده نمی‌شود. این وضعیت نشان می‌دهد که تریدرها موضع دفاعی دارند و حفظ سرمایه را بر معاملات پرریسک ترجیح می‌دهند. به‌طور خلاصه، فعالیت ترید و پوزیشن‌های اهرمی در بازار فیوچرز آلت کوین‌ها تا حد زیادی کاهش یافته است، سرمایه‌گذاران بی‌اعتماد هستند و تمرکز آن‌ها بر بازار بیت کوین معطوف است.
تقاضا برای قراردادهای پوت همچنان بالا است
در بازار آپشن، تقاضا برای قراردادهای پوت همچنان بالا است و معامله‌گران برای بیمه کردن سرمایه خود در برابر کاهش قیمت‌ها هزینه می‌کنند. رویکرد معامله‌گران پوشش ریسک است و انحراف نوسانات ضمنی سررسیدهای کوتاه‌مدت ۱۱٪ به سمت قراردادهای پوت است. سررسیدهای سه‌ماهه و شش‌ماهه انحراف کمتری دارند و نوسانات ضمنی آن‌ها به‌ترتیب ۸ و ۴ واحد به سمت قراردادهای پوت متمایل‌اند.
در حال حاضر نبود یک محرک یا کاتالیست صعودی، امکان تغییر انحراف نوسانات (Skew) به نفع قراردادهای کال را محدود کرده است. بازار آپشن در حال قیمت‌گذاری (پرایس کردن) سقوط قیمت بیت کوین به زیر حمایت ۱۰۰,۰۰۰ دلار است. باید ببینیم که بازار آپشن در هفته‌های آینده چگونه به این اتفاق واکنش نشان خواهد داد.
نوسانات ضمنی در حال تثبیت است
نوسانات کل بازار آپشن در حال تثبیت است. شاخص نوسانات ضمنی بازار بیت کوین (DVOL)، که انتظارات از نوسانات آینده را بر اساس قیمت‌های آپشن ارزیابی می‌کند، همچنان بالاست و در یک بازه ثابت در نوسان است.
بعد از لیکوییدیشن بزرگ ۱۰ اکتبر (۱۸ مهر)، نوسانات بیت کوین به سطح بالاتر منتقل شده و در بازه ۴۰ تا ۵۰ در نوسان است. این محدوده نوسانی معمولا نشان‌دهنده این است که بازار بدون آنکه وارد فاز ترس یا وحشت شود، خود را با شرایط تردید و نااطمینانی وفق داده است. عواملی مثل ریسک‌های اقتصاد کلان و احساسات محتاطانه سرمایه‌گذاران، نوسانات بیت کوین را محدود کرده‌اند. با این حال، محدودیت نوسانات بیت کوین بیشتر نشانه تثبیت بازار است؛ نه تسلیم یا فروپاشی.
خط دفاعی ۱۰۰,۰۰۰ دلار
اگر به سررسیدهای آخر ماه نوامبر (آبان) نگاه کنیم، متوجه می‌شویم که توده متراکمی از اوپن اینترست (قراردادهای باز) در اطراف و پایین‌تر از سطح ۱۰۰,۰۰۰ دلار متمرکز شده است و به همین دلیل، این ناحیه یک میدان نبرد کلیدی برای دو جبهه محسوب می‌شود. شکست قطعی این حمایت یک جریان پوشش ریسک از سوی بازارسازها را آغاز خواهد کرد که می‌تواند سقوط قیمت را تشدید کند.
در حال حاضر شاهد افت موقت قیمت بیت کوین به زیر ناحیه ۱۰۰,۰۰۰ دلار هستیم، اما اگر قیمت بیت کوین برای مدت طولانی زیر این سطح بماند، احساسات بازار به‌شدت نزولی شده و سقوط قیمت شدت پیدا خواهد کرد.
جریان معاملات از غلبه پوشش ریسک کوتاه‌مدت خبر می‌دهد
جریان معاملات بازار آپشن در هفته گذشته بر این موضوع تاکید می‌کند که معامله‌گران موضع احتیاط و پوشش ریسک اتخاذ کرده‌اند. بخش عمده فعالیت بازار آپشن مربوط به خرید قراردادهای پوت با قیمت‌های اعمال ۱۰۸,۰۰۰ تا ۹۵,۰۰۰ دلار است. بخشی از قراردادها مثل موقعیت پوت با قیمت اعمال ۱۰۰,۰۰۰ دلار و سررسید ۲۸ نوامبر (۷ آذر) با هدف پوشش ریسک بلندمدت خریداری شدهاند. برخی دیگر، بر اساس رویدادهای مهم تقویمی هستند؛ مثل خرید قراردادهایی با قیمت اعمال ۱۰۸,۰۰۰ دلار برای ماه نوامبر و فروش همین قراردادها برای ماه دسامبر.
این الگو، وضعیت فعلی بازار بیت کوین را به‌وضوح نشان می‌دهد؛ معامله‌گران در کوتاه‌مدت محافظه‌کارند و می‌خواهند از نوسانات قیمت در امان بمانند، اما در بلندمدت به آینده بازار بیت کوین خوش‌بین هستند.
