فشار فروش کل بازار کریپتو افزایش یافته و قیمت بسیاری از ارزهای دیجیتال از جمله بیت کوین نسبت به هفته‌های قبل کاهش یافته‌ است. از طرف دیگر، فعالیت بازار مشتقه به‌سرعت در حال افزایش است و این باعث شده‌ که بازار ساختار شکننده‌ و واکنشی به خود بگیرد.

خلاصه تحلیل

• فعالیت در بازارهای مشتقه بیت کوین و آلت کوین‌ها افزایش یافته‌ است.
• با توجه به الگوی چهارساله چرخه‌های بیت کوین، ما الان در مرحله آخر چرخه ‌‌‌BTC هستیم.

به‌ گزارش گلسنود، پس از دستیابی به رکورد تاریخی ۱۲۴٬۴۰۰ دلار، روند صعودیBTC متوقف شد و قیمت آن با ۹.۲ درصد اصلاح تا محدوده ۱۱۲٬۹۰۰ دلار کاهش یافت. هم‌زمان با اصلاح قیمت بیت کوین، سرمایه ورودی به این بازار نیز به‌ شدت ضعیف شده‌ است. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران تمایلی به تزریق سرمایه جدید در قیمت‌های بالا نداشته‌اند.

اگر نرخ فعلی سرمایه ورودی به بازار بیت کوین را با دوره‌های ATH قبل مقایسه کنیم، متوجه می‌شویم که درصد رشد ارزش بازار تحقق‌یافته بیت کوین (در این دوره) در مقایسه با ATHهای مارس ۲۰۲۵ و دسامبر ۲۰۲۴ بسیار کمتر است. در اواخر سال ۲۰۲۴ که سطح ۱۰۰٬۰۰۰ دلار برای اولین بار شکسته‌ شد، نرخ رشد ارزش بازار تحقق‌یافته‌ BTC به بیش از ۱۳ درصد در ماه رسید. اما در دوره فعلی، اوج نرخ رشد ارزش بازار تحقق‌یافته بیت کوین فقط ۶ درصد در ماه بود.

کاهش سرمایه ورودی به بازار BTC به این معنی است که در حال حاضر، تقاضای سرمایه‌گذاران برای خرید بیت کوین نیز کاهش یافته‌ است.

در هفته‌‌های اخیر، سیو سود از سمت سرمایه‌گذاران نیز کاهش یافته‌ است. وضعیت سیو سود سرمایه‌گذاران بیت کوین را می‌توانیم از نمودار شاخص سود/ضرر تحقق‌یافته خالص تنظیم‌‌شده بر اساس نوسانات (Volatility-Adjusted Net Realized Profit/Loss) دنبال کنیم. این شاخص سود و ضرر تحقق‌یافته بیت کوین را ارزیابی کرده و آن را بر اساس رشد ارزش بازار بیت کوین در چرخه‌های مختلف تنظیم می‌کند. حالا اگر نوسانات تحقق‌یافته ۷روزه را نیز به این شاخص اعمال کنیم،‌ تغییرات نرخ رشد بازار بیت کوین را بهتر مشاهده می‌کنیم.

در نمودار این شاخص ۳ موج بزرگ سیو سود دیده‌ می‌شود که به‌ترتیب در زمان شکست محدوده‌های ۷۰٬۰۰۰ و ۱۰۰٬۰۰۰ دلار و رکورد تاریخی ۱۲۲٬۰۰۰ دلار ثبت شده‌اند. این سه دوره، فرصت‌های جذابی برای فروش و سیو سود سنگین توسط سرمایه‌گذاران بودند. اما از طرف دیگر تقاضای قدرتمندی در بازار وجود داشت و این فشار فروش را جذب کرد.

برخلاف سه دوره‌ قبل، در آخرین ATH بیت کوین سود تحقق‌یافته سرمایه‌گذاران چندان زیاد نبود. می‌توان گفت که علی‌رغم فشار فروش ضعیف از سمت هولدرهای بلندمدت، بازار نتوانست به روند صعودی خود ادامه دهد. در نتیجه فرصت برای سیو سودهای بزرگ به‌وجود نیامد.

با توجه به اینکه روند بیت کوین تقریبا معکوس شده و قیمت آن در حال کاهش است، ضرر تحقق‌یافته بازار را بررسی می‌کنیم تا هرگونه تغییر در احساسات سرمایه‌گذاران را شناسایی کنیم. در طی اصلاح اخیر قیمت بیت کوین، فروش در ضرر افزایش یافته و به ۱۱۲ میلیون دلار در روز رسیده است.

با این حال شدت ضرر نقدشده زیاد نیست و با توجه به اصلاح بیت کوین در چرخه‌های قبل، نرمال محسوب می‌شود. در رویدادهایی مثل سقوط ارز ین در آگوست ۲۰۲۴ و وضع تعرفه‌های سنگین توسط ترامپ در مارس تا آوریل ۲۰۲۵، ضرر نقدشده بازار بسیار بیشتر از مقدار فعلی بوده است.

این نشان می‌دهد که اصلاح اخیر بیت کوین هنوز اثر منفی قابل‌توجهی بر اعتماد سرمایه‌گذاران نداشته است؛ اما اگر ضرر نقدشده توسط سرمایه‌گذاران افزایش پیدا کند، این اتفاق خواهد افتاد.

افزایش حجم اهرم در بازار

در طی اصلاح اخیر قیمت بیت‌ کوین، سود و ضرر سرمایه‌گذاران تغییر چشمگیری نداشته‌‌اند؛ اما فعالیت در بازارهای فیوچرز به‌شدت افزایش یافته است. اوپن اینترست (Open Interest) قراردادهای فیوچرز بیت‌ کوین به ۶۷ میلیارد دلار رسیده‌ که نشان‌دهنده حجم بالای اهرم در این بازار است.

جالب است که در طی فشار فروش اخیر، اوپن اینترست بیت کوین حدود ۲.۳ میلیارد دلار کاهش یافت که عدد بزرگی برای این شاخص محسوب می‌شود و تنها در ۲۳ روز از کل روزهای معاملاتی ریزش بزرگ‌تری در این شاخص دیده‌ شد‌ه‌ است. این اتفاق تاکیدی بر فضای پرریسک و ترید-محور بازار است. در چنین شرایطی حتی تغییرات کوچک می‌تواند به بسته‌ شدن‌ حجم قابل‌توجهی از پوزیشن‌های اهرمی منجر شود.

برای جزئیات بیشتر می‌توانیم حجم کل سرمایه لیکویید‌شده پوزیشن‌های لانگ و شورت بیت‌ کوین را در دوره ATH و فاز اصلاح پس از آن ارزیابی کرده و باهم مقایسه کنیم.

در دوره ATH بیش از ۷۴ میلیون دلار پوزیشن شورت و در دوره اصلاح پس از آن، ۹۹ میلیون دلار پوزیشن لانگ لیکویید شده‌ است. با اینکه در این دوره‌ها لیکوییدیشن (Liquidation) در بازار فیوچرز بیت کوین افزایش یافته‌، حجم سرمایه لیکوییدشده‌ در این بازار در مقایسه با رویدادهای مشابه قبلی در سال جاری بسیار کمتر است. بنابراین، می‌توان نتیجه گرفت که درصد زیادی از پوزیشن‌ها به‌صورت داوطلبانه و در جهت مدیریت ریسک بسته‌ شده‌اند و این پوزیشن‌ها به‌صورت اجباری لیکویید نشده‌اند.

اگر اوپن اینترست بازارهای فیوچرز چهار آلت کوین‌ برتر یعنی اتریوم، سولانا، ریپل و دوج کوین را بررسی کنیم، متوجه می‌شویم که اوپن اینترست ترکیبی این آلت کوین‌ها در هفته گذشته به رکورد جدید ۶۰.۲ میلیارد دلار رسیده است. اوپن اینترست کل آلت کوین‌های برتر تقریبا با اوپن اینترست بیت کوین برابر شده‌ بود. اما این شرایط چندان پایدار نبود و با کاهش قیمت آلت کوین‌ها، اوپن اینترست ترکیبی این ارزها نیز حدود ۲.۶ میلیارد دلار کاهش یافت که دهمین سقوط بزرگ این شاخص محسوب می‌شود.

نوسانات ناگهانی اوپن اینترست آلت کوین‌های برتر نشان‌دهنده این است که در حال حاضر، توجه سرمایه‌گذاران تا حد زیادی به آلت کوین‌ها جلب شده است. بازار نیز ساختار نسبتا شکننده‌ و واکنشی به خود گرفته‌ است.

علاوه بر این، سرمایه کل لیکوییدشده‌ در بازار این آلت کوین‌ها افزایش یافته‌ و به اوج ۳۰۳ میلیون دلار در روز رسیده‌ که تقریبا دو برابر لیکوییدیشن بازار فیوچرز بیت کوین است.

لیکوییدیشن ۳۰۳ میلیون دلاری آلت کوین‌ها که در اوایل هفته اخیر اتفاق افتاد، پانزدهمین لیکوییدیشن بزرگ این بازار بود و این نشان‌دهنده تمایل بالای معامله‌گران به استفاده از اهرم بالا در بازار آلت کوین‌ها است.

افزایش معاملات پرریسک در بازار ارز دیجیتال

در طول سال‌های اخیر، اتریوم اغلب به‌عنوان یک دارایی پیشگام و رهبر آلت کوین‌ها عمل کرده است. رشد قیمت اتریوم معمولا با رشد کل آلت کوین‌ها همراه بوده‌ که اصطلاحا به آن «فصل آلت کوین‌ها یا آلت سیزن» گفته‌ می‌شود.

رابطه اتریوم و آلت کوین‌ها از مقایسه دامیننس اوپن اینترست بیت کوین و اتریوم نیز قابل مشاهده است. مقایسه این شاخص‌ها به ما کمک می‌کند تا هر گونه تغییر در رفتار ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران را شناسایی کنیم. در حال حاضر، وضعیت این دو شاخص به شرح زیر است:

• دامیننس اوپن اینترست بیت‌ کوین: ۵۶.۷٪
• دامیننس اوپن اینترست اتریوم: ۴۳.۳٪

اخیرا دامیننس یا سهم اوپن اینترست اتریوم رشد کرده که نشان‌دهنده انتقال سرمایه به دارایی‌های پرریسک‌ (نسبت به بیت کوین) از جمله اتریوم و آلت کوین‌ها است. دامیننس اوپن اینترست اتریوم به چهارمین رکورد بزرگ خود رسیده‌ که نشان‌دهنده‌ افزایش معاملات پرریسک در این شبکه است. با توجه به اینکه اتریوم دومین ارز دیجیتال برتر از نظر ارزش بازار است، می‌تواند یکی از گزینه‌های مناسب برای جذب سرمایه نهادی باشد.

اگر حجم معاملات بیت کوین و اتریوم را با هم مقایسه کنیم، چرخش سرمایه در بازار واضح‌تر دیده‌ می‌شود. دامیننس حجم قراردادهای آتی دائمی اتریوم به رکورد تاریخی ۶۷٪ رسیده‌ است. این چرخش چشمگیر در حجم معاملات فیوچرز نشان‌دهنده‌ این است که سرمایه‌گذاران بر حوزه آلت کوین‌ها تمرکز کرده‌اند و ریسک‌پذیری آن‌ها افزایش یافته‌ است.