در طول هفته اخیر یک نهنگ ۸۰ هزار بیت کوین را از طریق شرکت گلکسی دیجیتال فروخت و این باعث شد که نقدینگی بازار بیت کوین تحت فشار قرار بگیرد. با این حال بازار همچنان پایدار است و درصد بسیاری از سرمایهگذاران همچنان در سود هستند.
خلاصه تحلیل
- علی‌رغم فروش ۸۰ هزار بیت کوین در هفته گذشته، بازار همچنان پایدار مانده و از نقدینگی بزرگی برخوردار است.
- بر اساس نمودار شاخص توزیع هزینه، یک ایر گپ در محدوده ۱۱۰ تا ۱۱۵ هزار دلار تشکیل شده است. این محدوده از نظر حفظ روند بازار بسیار مهم است و می‌تواند به‌عنوان یک حمایت برای قیمت بیت کوین عمل کند.
طبق گزارش گلسنود، به‌دنبال فروش ۸۰ هزار بیت کوین (معادل ۹.۶ میلیارد دلار) توسط یک نهنگ قدیمی در هفته گذشته، بازار بیت کوین از لحاظ نقدینگی تحت فشار قرار گرفت. این وضعیت باعث شد که قیمت بیت کوین تا ۱۱۵ هزار دلار اصلاح شود و بعد دوباره به سطح ۱۱۹ هزار دلار برگردد.
شاخص ارزش بازار تحقق یافته (Realized Cap) که کل نقدینگی دلاری ذخیره‌شده در شبکه بیت کوین را نشان می‌دهد، در حال حاضر بیش از ۱.۰۲ تریلیون دلار است. این نشان می‌دهد که نقدینگی بازار بیت کوین عمیق و در حال رشد است.
پایداری بازار علی‌رغم فروش ۸۰ هزار BTC در هفته گذشته نشان داد که بازار بیت کوین می‌تواند فشار فروش سنگین را حتی در شرایط معاملاتی ضعیف جذب کند.
در نتیجه، رویداد اخیر باعث شد که شاخص سود/ضرر تحقق‌یافته خالص بیت کوین به‌طور جهشی رشد کند و به رکورد تاریخی ۳.۷ میلیارد دلار برسد. جالب است که رشد ناگهانی این شاخص قبل از فروش اخیر اتفاق افتاد که نشان‌دهنده جابه‌جایی کوین‌ها قبل از توزیع نهایی بود.
جابه‌جایی اولیه این کوین‌ها تراکنش داخلی محسوب می‌شود اما جابه‌جایی‌های بعدی که از طریق گلکسی دیجیتال انجام شد، به‌عنوان تراکنش‌های اقتصادی حقیقی و تغییر مالکیت شناخته شده است.
سیو سود سنگین هفته گذشته باعث شد که شاخص نسبت سود/ضرر تحقق‌یافته به‌صورت چشمگیر رشد کند؛ به‌طوری که سود تحقق‌یافته بازار بیت کوین ۵۷۱ برابر بیشتر از ضرر تحقق‌یافته آن است. این عدد بسیار بالایی برای این شاخص محسوب می‌شود و تنها در ۱.۵ درصد از کل روزهای معاملاتی عدد بالاتری برای این شاخص ثبت شده است.
با این حال در تفسیر این سیگنال باید دقت کرد. با اینکه افزایش چشمگیر سیو سود با اوج قیمت هم‌زمان بوده است (مشابه دوره رکورد تاریخی ۷۳ هزار دلار در مارس ۲۰۲۴)، این سیگنال همیشه دقیق نیست. برای مثال در اواخر سال ۲۰۲۴ که بیت کوین برای اولین بار سطح ۱۰۰ هزار دلار را شکست، زمانی که قیمت ۹۸ هزار دلار بود سیو سود به اوج خود رسید؛ اما بازار ۱۰ درصد دیگر رشد کرد و به اوج ۱۰۷ هزار دلار رسید.
این تاخیر بین افزایش سیو سود و رشد قیمت نشان می‌دهد که حجم بالای سیو سود اغلب منجر به فروکش کردن تقاضا و ضعف در بازار می‌شود؛ اما این اتفاق الزاما فوری و بلافاصله نیست. حجم بالای سیو سود، عرضه‌ای است که باید در بازار جذب شود و ممکن است مدتی طول بکشد تا بازار به‌طور کامل به این عرضه واکنش نشان دهد.
پایداری بیت کوین در فازهای توزیع
پس از جذب فشار فروش سنگین اخیر، شاخص سود/ضرر تحقق یافته خالص هولدرهای بلند مدت بیت کوین از اوج قبلی خود (۱.۶ میلیارد دلار) عبور کرده و به رکورد جدید ۲.۵ میلیارد دلار رسیده است. این بزرگ‌ترین فشار فروش در تاریخ بیت کوین و یک آزمون استرس نقدینگی بزرگ برای این بازار بود. با این حال بیت کوین پایداری خود را حفظ کرد و سقوط شدیدی را متحمل نشد.
اتفاقات هفته اخیر ثابت کرد که بیت کوین ظرفیت بالایی برای ایستادگی در برابر فازهای فروش دارد. این مسئله در رویدادهای مهم چرخه فعلی مثل بازپرداخت‌های صرافی Mt. Gox و فروش بیت کوین‌های دولت آلمان نیز تایید شد.
اگر عرضه هولدرهای بلند مدت و کوتاه مدت بیت کوین را با هم مقایسه کنیم، متوجه می‌شویم که در هر سه دوره ATH بیت کوین یک الگوی تکراری رخ داده است؛ انباشت تدریجی و سپس توزیع سنگین ناگهانی.
در حال حاضر فاز توزیع همچنان ادامه دارد؛ چون نسبت عرضه هولدرهای کوتاه مدت/بلندمدت بیت کوین همچنان در حال کاهش است. در طول ۳۰ روز اخیر این شاخص حدود ۱۱ درصد کاهش یافته است. تاکنون فقط در ۸.۶ درصد از روزهای معاملاتی بیت کوین عدد این شاخص پایین‌تر از این مقدار بوده است و این شدت تغییر رفتار سرمایهگذاران را نشان می‌دهد.
وضعیت سود تحقق‌نیافته سرمایهگذاران
علی‌رغم فشار فروش سنگین و سیو سود گسترده از سمت هولدرهای بلند مدت در هفته اخیر، بازار بیت کوین به‌طور چشمگیری پایدار مانده است. در نتیجه درصد بسیار زیادی از سرمایهگذاران همچنان در سود تحقق‌یافته هستند و علی‌رغم اینکه قیمت اسپات بیت کوین از قیمت خرید بسیاری از سرمایهگذاران بالاتر است، ۹۷ درصد از عرضه در گردش بیت کوین همچنان توسط هولدرها نگهداری می‌شود.
ارزش دلاری کل سودهای نقد نشده یا تحقق‌نیافته (روی کاغذ) کل سرمایهگذاران بیت کوین اخیرا به رکورد تاریخی ۱.۴ تریلیون دلاری رسیده است. این عدد چشمگیر نشان می‌دهد که درصد زیادی از سرمایهگذاران به سود تحقق‌نیافته بزرگ دست یافتند و اگر رشد قیمت ادامه پیدا کند، احتمال افزایش فشار فروش در آینده وجود دارد.
روش دیگر ارزیابی سود تحقق‌نیافته بازار بیت کوین این است که سود تحقق‌نیافته را به‌صورت درصدی از ارزش بازار بیت کوین بررسی کنیم که در واقع همان شاخص سود تحقق‌نیافته نسبی (Relative Unrealized Profit) است. این شاخص حالت استانداردی از سود تحقق‌نیافته‌ی بیت کوین را نشان می‌دهد که با رشد تدریجی بازار و افزایش سود سرمایهگذاران هماهنگ است.
در حال حاضر شاخص سود تحقق‌نیافته نسبی بیت کوین دوباره از باند انحراف معیار ۲+ فراتر رفته است. این شرایط معمولا با فازهای سرخوشی بازار هم‌زمان است و در سقف‌های تاریخی قبلی بیت کوین نیز دیده شده است. بنابراین داده‌های این شاخص نیز تاکید می‌کند که سرمایهگذاران به سود تحقق‌نیافته قابل‌توجهی دست یافته‌اند.
می‌توان نتیجه گرفت که بسیاری از سرمایهگذاران دیدگاه مثبتی به بازار دارند. این موضوع از یک طرف یک محرک سازنده برای بازار است اما از طرف دیگر ممکن است انگیزه‌ای برای فروش و سیو سود سرمایهگذاران در آینده باشد.
یکی از تفاوت‌های مهم چرخه فعلی بین کوین با چرخه‌های قبل آن این است که در این چرخه هولدرهای بلندمدت هنوز بخش زیادی از ثروت شبکه بیت کوین را در اختیار دارند (۵۳٪). این در حالی است که هولدرهای بلندمدت از ابتدای چرخه تا به الان بخش قابل‌توجهی از دارایی‌های خود را به فروش رساندند و سود تحقق‌نیافته سرمایهگذاران در سطح بالایی قرار دارد.
این وضعیت نشان می‌دهد که هنوز فضا برای فروش و توزیع بیشتر از سمت هولدرهای بلندمدت وجود دارد. اگر قیمت بیشتر رشد کند و به سطوحی برسد که برای این دسته از سرمایهگذاران جذاب است، احتمال فعال‌شدن عرضه دست‌نخورده (غیرفعال) بیت کوین وجود دارد و برای جذب این عرضه، بازار به یک نیروی تقاضای بزرگ نیاز خواهد داشت.
