به‌دنبال رشد کوتاهی که هم‌زمان با جلسه FOMC رخ داد، قیمت بیت کوین از مقاومت ۱۱۵,۲۰۰ دلار عبور کرد و ۹۵٪ از عرضه بیت کوین در سود قرار گرفت. در آستانه سررسیدهای ۴ مهر، اوپن اینترست بازار بیت کوین به رکورد ۵۰۰,۰۰۰ BTC رسید. در بازار فیوچرز بیت کوین نشان‌هایی از شورت اسکوئیز دیده شد. بیت کوین باید به بالای سطح ۱۱۵,۲۰۰ دلار برگردد، در غیر این صورت ممکن است تا ۱۰۵,۵۰۰ دلار سقوط کند.
خلاصه تحلیل
- داده‌های مربوط به بازار پرپچوال بیت کوین نشان می‌دهد که قبل از جلسه FOMC، عمدتا قراردادهای شورت و بعد از آن، قراردادهای لانگ لیکویید شده‌اند.
- سررسید ۲۶ سپتامبر (۴ مهر) بزرگ‌ترین سررسید در تاریخ بازار آپشن بیت کوین است و انقضای حجم بالایی از قراردادها در آن روز، قیمت اسپات بیت کوین را به‌شدت تحت‌تاثیر قرار خواهد داد.
- بیت کوین باید خود را در بالای ۱۱۵,۲۰۰ دلار که قیمت خرید ۹۵٪ از عرضه در گردش بیت کوین است، حفظ کند. در غیر این صورت، احتمال سقوط تا ۱۰۵,۵۰۰ دلار (قیمت خرید ۸۵٪ از عرضه بیت کوین) وجود خواهد داشت.
به‌گزارش گلسنود، از اوایل ماه سپتامبر (اواسط شهریور) قیمت بیت کوین کمی رشد کرده که ناشی از انتظارات کاهش نرخ بهره و خوش‌بینی به اثرات احتمالی این اتفاق در بازار بود.
در این تحلیل آنچین، ابتدا وضعیت بازارهای فیوچرز و آپشن بیت کوین در روزهای پس از کاهش نرخ بهره را بررسی می‌کنیم و سپس به کمک شاخص‌های آنچین، شرایط چرخه کلان بیت کوین را زیر نظر می‌گیریم تا ببینم که ساختار بازار برای شکل‌گیری یک روند صعودی جدید مناسب است یا خیر.
تحلیل بازار دائمی (پرپچوال) بیت کوین
در طول ماه سپتامبر (شهریور) بیت کوین در نزدیکی ۱۰۷,۸۰۰ دلار تثبیت شد که در واقع قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت محسوب می‌شود. در این مدت ساختار بازار از حالت متعادل به سلطه فروشندگان متمایل شده است که در شاخص دلتای تجمعی حجم (CVD) به‌وضوح قابل مشاهده است. انحراف خط این شاخص از میانه ۹۰ روزه خود، سوگیری بازار به سمت فروشندگان را نشان می‌دهد.
در روزهای قبل از جلسه FOMC، شاخص CVD در کل صرافی‌های ارز دیجیتال اندکی منفی شد که نشان‌دهنده فشار فروش در بازار اسپات و نگرانی سرمایه‌گذاران بیت کوین بود.
اگر در همین بازه، شاخص CVD بازار پرپچوال بیت کوین را بررسی کنیم، متوجه می‌شویم که ساختار بازار دائمی بیت کوین از حالت فروش شدید به حالت متعادل تغییر کرده است. این نشان می‌دهد که در روزهای نزدیک به جلسه FOMC، نقدینگی دوباره به بازار برگشته است و خریداران توانسته‌اند فشار فروشی را که از اواخر ماه آگوست (اول شهریور) تا الان ادامه داشت، خنثی کنند.
این اتفاق نشان می‌دهد که معامله‌گران این بازار انتظار کاهش نرخ بهره و نتایج مثبت از جلسه FOMC را داشته‌اند و خود را برای آن آماده کرده‌اند. در نتیجه، بازار فیوچرز نقشی مهمی در تداوم روند صعودی بیت کوین دارد.
اوپن اینترست بازار دائمی
با توجه به نقش مهم بازار فیوچرز در روند بیت کوین، داده‌های این بازار اطلاعات دقیقی از احساسات سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت به ما ارائه می‌دهد.
اوپن اینترست بازار پرپچوال بیت کوین در روز ۱۳ سپتامبر (۲۲ شهریور) به اوج چرخه‌ای ۳۹۵,۰۰۰ BTC که عدد بالایی برای این شاخص محسوب می‌شود. اما در روز دوشنبه، نوسانات قیمت باعث شد که اوپن اینترست بازار دائمی حدود ۴.۳٪ کاهش یافته و به ۳۷۸,۰۰۰ BTC برسد.
از زمان جلسه FOMC تا الان، اوپن اینترست بازار دائمی بیت کوین بین ۳۷۸,۰۰۰ تا ۳۸۴,۰۰۰ BTC در نوسان بوده است. این الگو معمولا زمانی دیده می‌شود که نوسانات روزانه قیمت افزایش یافته و تریدرهای معاملات اهرمی در رویدادهای کلان از بازار حذف می‌شوند. این موضوع حساسیت بالای بازار آتی بیت کوین نسبت به سیاست‌گذاری‌های اقتصاد کلان را نشان می‌دهد.
شورت اسکوئیز و لیکویید شدن پوزیشن‌های لانگ
بررسی دامیننس لیکوییدیشن در ۳۰ روز اخیر نشان می‌دهد که بین روزهای ۱۳ تا ۱۷ سپتامبر (۲۲ تا ۲۶ شهریور) قراردادهای لیکوییدشده عمدتا از نوع شورت بوده است. این اتفاق باعث شد که در آستانه جلسه FOMC، شورت اسکوئیزهای پی‌درپی رخ دهد و بازار در جهت قراردادهای لانگ حرکت کند.
اما پس از کاهش نرخ بهره و با اصلاح قیمت بیت کوین تا ۱۱۵,۰۰۰ دلار، روند قراردادهای لانگ شکسته شد و این بار حجم زیادی از قراردادهای لانگ با اهرم‌های بالا لیکویید شدند و دامیننس لیکوییدیشن به ۶۲٪ رسید.
آستانه تحمل معامله‌گران فیوچرز
برای بررسی آستانه تحمل تریدرهای بازار آتی از نمودار رنگی لیکوییدیشن قراردادهای لانگ/شورت کمک می‌گیریم. این نمودار سطوحی را نشان می‌دهند که در آن‌ها معامله‌گران در معرض خطر لیکوییدیشن اجباری قرار می‌گیرند. به این سطوح اصطلاحا آستانه درد یا آستانه تحمل (Max Pain) گفته می‌شود.
در نمودار رنگی لیکوییدیشن زیر که چند روز اخیر ثبت شده است، دیوارهای لیکوییدیشن قراردادهای شورت و لانگ به‌خوبی قابل مشاهده است؛
- قیمت‌های زیر قیمت اسپات: قراردادهای لانگ لیکویید می‌شوند.
- قیمت‌های بالای قیمت اسپات:قراردادهای شورت لیکویید می‌شوند.
با توجه به نمودار، آستانه درد جبهه لانگ ۱۱۲,۷۰۰ دلار و آستانه درد جبهه شورت ۱۲۱,۶۰۰ دلار است (نمودار مربوط به زمانی است که قیمت اسپات بیت کوین ۱۱۷,۲۰۰ دلار است). این وضعیت نشان می‌دهد که بازار دائمی بیت کوین در یک تعادل شکننده قرار دارد. در این شرایط، کاهش قیمت پوزیشن‌های لانگ را لیکویید می‌کند و رشد قیمت باعث شورت اسکوئیز و لیکویید شدن پوزیشن‌های شورت می‌شود.
تحلیل بازار آپشن بیت کوین
در تحلیل بازار آپشن، شاخص اوپن اینترست و سررسید قراردادهای آپشن را بررسی خواهیم کرد تا انتظارات معامله‌گران از نوسانات کوتاه‌مدت را ارزیابی کنیم.
رشد اوپن اینترست بازار آپشن و وضعیت سررسید معاملات
اوپن اینترست بازار آپشن بیت کوین به رکورد تاریخی ۵۰۰,۰۰۰ BTC رسیده است که مقبولیت روبه‌رشد این بازار و استفاده گسترده سرمایه‌گذاران از این ابزار برای سفته‌بازی (معاملات پرریسک) و پوشش ریسک را نشان می‌دهد. اوپن اینترست بازار آپشن معمولا در اواخر هر ماه و به‌ویژه آخر هر فصل کاهش می‌یابد. این نشان می‌دهد که حجم زیادی از قراردادهای بازار آپشن را قراردادهای ماهانه (قراردادهایی که تاریخ انقضا یا سررسیدهای آن‌ها یک ماه است) تشکیل می‌دهد. از طرف دیگر، قراردادهای هفتگی تنها دو تا سه هفته قبل از سررسید صادر می‌شوند. قراردادهای فصلی آپشن که اصطلاحا به آن‌ها «جادوگری سه‌گانه» (Triple Witching) گفته می‌شود، ترکیبی از سررسیدهای هفتگی، ماهانه و فصلی هستند و باعث متمرکز شدن نقدینگی و جریان سرمایه در بازار می‌شوند.
افزایش اوپن اینترست نشان‌دهنده جهت‌گیری بازار نیست؛ اما نشان می‌دهد که ساختار بازار پیچیده است و تریدرها از استراتژیهای پیشرفته برای مدیریت ریسک استفاده می‌کنند. مهم‌تر از این، اگر در نزدیکی سررسید قراردادها اوپن اینترست به اوج خود برسد، اثر گاما (ضریب تغییرات دلتای قراردادها) می‌تواند نوسانات قیمت اسپات را تشدید کند؛ چون در این روزها معامله‌گران به‌شدت برای مدیریت ریسک تلاش می‌کنند و این باعث می‌شود که تاریخ سررسید قراردادهای آپشن اثر بزرگی بر روند قیمت بیت کوین داشته باشد.
رویداد تاریخی در بازار آپشن
با توجه به رشد اوپن اینترست بازار آپشن، سررسید ۲۶ سپتامبر (۴ مهر) یک رویداد بسیار مهم ۳در بازار آپشن بیت کوین محسوب می‌شود.
سررسید ۲۶ سپتامبر، بزرگ‌ترین سررسید تاریخ بیت کوین است و در واقع نتیجه تجمیع قراردادها در طول ۹ ماه اخیر است. توزیع قیمت‌های اعمال (Strike) این سررسید به‌صورت غیرمعمولی گسترده است؛ اوپن اینترست قراردادهای پوت (Put) نزدیک ۹۵,۰۰۰ دلار و اوپن اینترست قراردادهای کال (Call) در اطراف ۱۴۰,۰۰۰ دلار متمرکز شده‌اند. با توجه به قیمت فعلی بیت کوین، این قراردادها احتمالا با اختلاف قیمت زیادی منقضی خواهند شد. با این حال، این داده‌ها به ما نشان می‌دهد که معامله‌گران در طول سال بر این دو محدوده کلیدی (۱۴۰,۰۰۰ و ۹۵,۰۰۰ دلار) متمرکز شده‌اند و استراتژیهای خود را بر اساس این دو محدوده تنظیم کرده‌اند.
آستانه درد معامله‌گران آپشن حدودا ۱۱۰,۰۰۰ دلار است؛ یعنی در این نقطه بیشترین تعداد قراردادها با ضرر یا بدون سود منقضی خواهند شد. با توجه به حجم بسیار بالای این قراردادها، تا لحظه سررسید (یعنی ساعت ۸:۰۰ UTC، جمعه ۲۶ سپتامبر) اقدامات پوشش ریسک از سمت معامله‌گران می‌تواند قیمت اسپات بیت کوین را به‌شدت تحت‌تاثیر قرار دهد و پس از انقضا، ممکن است نوسانات قیمت بیت کوین بسیار شدیدتر شود.
اثر تصمیمات FOMC در بازار
شاخص پراکندگی نوسانات در بازه یک‌ماهه به ما نشان می‌دهد که معامله‌گران بازار آپشن چگونه به جلسه FOMC واکنش نشان داده‌اند. این شاخص اختلاف نوسانات ضمنی (IV) و نوسانات تحقق یافته (RV) بازار آپشن را نشان می‌دهد.
با توجه به نمودار پراکندگی نوسانات، در طول ماه سپتامبر (شهریور) اکثرا نوسانات ضمنی و نوسانات تحقق‌یافته به هم نزدیک بوده‌اند؛ اما هم‌زمان با جلسه FOMC، نوسانات ضمنی افزایش یافته است؛ چون بازارسازها ریسک خود را دوباره قیمت‌گذاری کرده‌اند و تریدرها به سراغ موقعیت لانگ گاما (Long Gamma) رفته‌اند. در حال حاضر، پراکندگی نوسانات آپشن ۰.۲۲۸ است؛ یعنی کمی بالاتر از حد نرمال خود. این یعنی فروشندگان موقعیت لانگ گاما، پریمیوم یا هزینه بیشتری می‌گیرند و این روشی برای کسب درآمد از یک بازار کم‌نوسان است.
بررسی رفتار معامله‌گران آپشن
برای اینکه جهت‌گیری معامله‌گران بازار آپشن در اطراف قیمت اعمال قراردادها را درک کنیم، از نمودار نمودار رنگی پریمیوم خالص قراردادهای آپشن در قیمت اعمال (Options Net Premium Strike Heatmap) استفاده می‌کنیم.
در ماه‌های اخیر طبق الگوی ثابت، قراردادهای پوت زیر قیمت اسپات فروخته‌شده و قراردادهای لانگ در بالای قیمت اسپات خریداری شده‌اند. اما در روزهای اخیر، تقاضا برای موقعیت‌های لانگ (صعودی) افزایش یافته است. این ساختار معامله‌گران را مجبور می‌کند تا در روند صعودی، موقعیت شورت گاما و در اصلاح، موقعیت لانگ گاما را خریداری کنند. این وضعیت، شرایط رشد قیمت را فراهم می‌کند و شدت ریزش قیمت را کاهش می‌دهد. در نتیجه، ثبات بازار در اطراف قیمت اعمال افزایش می‌یابد.
وضعیت کلی بازار بیت کوین بر اساس داده‌های آنچین
پس از جلسه FOMC، بیت کوین تا ۱۱۷,۲۰۰ دلار رشد کرد و این باعث شد که بخش زیادی از عرضه بیت کوین دوباره در سود قرار بگیرد. در حال حاضر قیمت بیت کوین کمی کاهش یافته و در نزدیکی ۱۱۵,۷۰۰ دلار معامله می‌شود. طبق شاخص توزیع قیمت خرید سرمایه‌گذاران بر اساس صدک‌های عرضه (The Supply Quantiles Cost Basis model)، قیمت خرید ۹۵٪ از عرضه در گردش بیت کوین (صدک ۰.۹۵) ۱۱۵,۲۰۰ دلار است و بیت کوین کمی بالاتر از این سطح معامله می‌شود. حفظ این محدوده برای بیت کوین بسیار مهم است و باعث تداوم تقاضا می‌شود. اما اگر این حمایت شکسته شود، ممکن است بیت کوین به قیمت خرید صدک ۸۵٪ تا ۹۵٪، یعنی محدوده ۱۰۵,۵۰۰ تا ۱۱۵,۲۰۰ دلار سقوط کند که احتمال کاهش تقاضا و افزایش فشار فروش در آن زیاد است.
