در بین شاخص‌های آف‌چین (Off-chain)، بازار فیوچرز و به‌خصوص قراردادهای پرپچوال یا دائمی بیت کوین، نسبت به تغییرات احساسات سرمایه‌گذاران بسیار حساس است.
خلاصه تحلیل
- محدوده ۳۰۰٬۰۰۰ دلار در ساعت در شاخص فاندینگ ریت مرز بین فازهای گاوی و خرسی BTC محسوب می‌شود.
- در مورد BTC، حجم سرمایه ورودی به ETFها بسیار بیشتر از تغییرات اوپن اینترست CME بوده است.
به گزارش گلسنود، شاخص فاندینگ ریت (Funding Rate) که هزینه نگهداری پوزیشن‌های لانگ را نشان می‌دهد، یکی از معیارهای اصلی اندازه‌گیری تمایل معامله‌گران برای انجام تریدهای اهرمی و پرریسک است. افزایش فاندینگ ریت نشان‌دهنده هیجان و ریسک‌پذیری بالا و کاهش فاندینگ ریت (نزدیک شدن به صفر) نشان‌دهنده ضعف بازار است.
محدوده ۳۰۰٬۰۰۰ دلار در ساعت در شاخص فاندینگ ریت مرز بین فازهای گاوی و خرسی بیت کوین محسوب می‌شود. در حال حاضر، فاندینگ ریت بازار فیوچرز بیت کوین تقریبا ۳۶۶٬۰۰۰ دلار در ساعت است و بازار در وضعیت خنثی قرار دارد. وضعیت خنثی یعنی بازار نه در حالت هیجانی است (مثل ماه‌های مارس و دسامبر ۲۰۲۴ که فاندینگ ریت به بالای ۱ میلیون دلار بر ساعت رسیده بود) و نه بسیار ضعیف است (مثل فصل اول تا سوم سال ۲۰۲۵ که فاندینگ ریت به زیر ۳۰۰٬۰۰۰ دلار بر ساعت رسیده بود). سقوط فاندینگ ریت به زیر محدوده خنثی در هفته‌های آینده به این معنی خواهد بود که تقاضا در بازار فیوچرز کاملا فروکش کرده است.
کاهش تقاضا در ETFهای بیت کوین و اتریوم
جریان سرمایه ETFهای بیت کوین، یکی از معیارهای مهمی است که در ارزیابی وضعیت بازار بیت کوین باید بررسی شود. بررسی جریان سرمایه ورودی و خروجی ETFها به ما نشان می‌دهد که تقاضا از سمت سرمایه‌گذاران نهادی و شرکت‌های سنتی در چه وضعیتی است. میانگین ۱۴ روزه خالص جریان سرمایه ETFهای اتریوم نشان می‌دهد که سرمایه ورودی به صندوق‌های بورسی اتریوم که در ماه می ۲۰۲۵ حدود ۵۶٬۰۰۰ ETH در روز بود، در آگوست ۲۰۲۵ به ۸۵٬۰۰۰ ETH در روز رسیده و همین افزایش سرمایه ورودی به ETFها یکی از محرک‌های اصلی رشد قیمت اتریوم و دستیابی به رکورد تاریخی جدید بود. با این حال، در طی هفته اخیر سرمایه ورودی به ETFهای اتریوم به‌شدت کاهش یافت و به ۱۶٬۶۰۰ ETH در روز رسید. این مسئله نشان می‌دهد که با کاهش قیمت اتریوم، تقاضا در بازار آن نیز کاهش یافته است.
صندوق‌های بورسی BTC نیز روند مشابهی را تجربه کرده‌اند. سرمایه ورودی به ETFهای بیت کوین از ماه آوریل ۲۰۲۵ به‌صورت پیوسته افزایش یافته و به بیش از ۳٬۰۰۰ BTC رسیده بود؛ اما از ماه جولای، این جریان فروکش کرده و در حال حاضر میانگین ۱۴ روزه سرمایه ورودی به ETFهای بیت کوین به ۵۴۰ BTC رسیده است. به‌طور کلی، هم در بازار اتریوم و هم در بازار بیت کوین تقاضا از سمت سرمایه‌گذاران نهادی و سنتی به‌طور قابل توجهی کاهش یافته و همین مسئله باعث کاهش قیمت این دو ارز دیجیتال در هفته‌های اخیر شده است.
مقایسه ساختار سرمایه‌گذاران نهادی در بازارهای بیت کوین و اتریوم
با اینکه هم BTC و هم اتریوم افزایش سرمایه ورودی به ETFها و رشد قیمت را تجربه کردند، ساختار تقاضا از سمت حوزه مالی سنتی در این دو بازار یکسان نیست. برای درک این تفاوت، جریان سرمایه کل ETFهای BTC و اتریوم را با تغییرات چندهفته‌ای اوپن اینترست بورس کالای شیکاگو (CME) مقایسه می‌کنیم.
در مورد BTC، حجم سرمایه ورودی به ETFها بسیار بیشتر از تغییرات اوپن اینترست CME بوده است. این مسئله نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران نهادی بیشتر به سرمایه‌گذاری در بازار اسپات بیت کوین تمایل داشته‌اند (تقاضای نهادی عمدتاً در بازار اسپات بوده است). اما بر خلاف BTC، تغییرات حجم سرمایه ورودی به ETFهای اتریوم هماهنگی زیادی با تغییرات CME دارد و اوپن اینترست CME بیش از ۵۰٪ از سرمایه ورودی به ETFهای اتریوم را تشکیل داده است. این یعنی بخش زیادی از فعالیت سرمایه‌گذاران سنتی در بازار اتریوم ترکیبی از سرمایه‌گذاری اسپات و استراتژی آربیتراژ بوده است.
