بیت کوین در محدوده ۱۰۷ تا ۱۰۸.۹ هزار دلار حمایت شد و در حال حاضر در نزدیکی ۱۱۲ هزار معامله می‌شود. در صورت رشد قیمت بیت کوین، سطح ۱۱۳.۶ هزار دلار یک مقاومت محسوب می‌شود و احتمال فروش در این محدوده از سمت سرمایه‌گذارانی که دچار ترس شده‌اند، زیاد است. از طرف دیگر، در صورت اصلاح قیمت بیت کوین، احتمال سقوط قیمت تا محدوده ۹۳ تا ۹۵ هزار دلار محتمل است. شدت ضرر سرمایه‌گذاران همچنان زیاد نیست، تقاضا در بازار اسپات تقریبا خنثی است و احساسات بازار مشتقه به‌شدت نزولی است.

خلاصه تحلیل

• بیت کوین در محدوده متراکم ۹۳ تا ۱۱۰ هزار دلار به‌خوبی حمایت شده است؛ اما فشار فروش سنگین در کوتاه‌مدت یا یک وقفه‌ طولانی‌ در تقاضا می‌تواند باعث شکست این حمایت شود.
• طبق داده‌های نمودار ۴ ساله قیمت خرید سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت، اگر بیت کوین نتواند در بالای محدوده ۱۰۷ تا ۱۰۸.۹ هزار دلار تثبیت شود، محدوده احتمالی برای شکل‌گیری کف میان‌مدت بازار بازه ۹۳ تا ۹۵ هزار دلار خواهد بود.

به‌گزارش گلسنود با ورود بیت کوین به دومین هفته اصلاح پس از رکورد ۱۲۴ هزار دلار، این سوال برای سرمایه‌گذاران ایجاد شده است که آیا این یک توقف موقت در روند بیت کوین است یا آغاز یک اصلاح عمیق؟ برای بررسی این موضوع، مدل‌های مختلف ارزیابی قیمت بیت کوین را بررسی می‌کنیم. یکی از پرکاربردترین شاخص‌ها در این زمینه، نمودار رنگی قیمت خرید یا مبنای هزینه سرمایه‌گذاران (CBD) است.

نمودار رنگی CBD تراکم عرضه در قیمت‌های خرید مختلف را تصویرسازی می‌کند و نشان می‌دهد که در چه قیمت‌هایی حجم قابل‌توجهی از بیت کوین بین سرمایه‌گذاران دست‌به‌دست شده است. هر نوار رنگی در این نمودار نشان‌دهنده نواحی متراکم عرضه است که بسته به شرایط بازار، اغلب به‌عنوان سطوح حمایت یا مقاومت عمل می‌کنند.

در حال حاضر بیت کوین در نزدیکی ۱۱۲ هزار دلار معامله می‌شود و کمی بالاتر از آستانه پایین شکاف قیمتی قرار دارد که در تحلیل‌های آنچین قبل به آن اشاره کرده بودیم. اصلاح اخیر بیت کوین باعث شد تا عرضه آن در قیمت‌های پایین‌تر دوباره دست‌به‌دست شود و این شکاف به‌تدریج پر شود. از دسامبر ۲۰۲۴ تاکنون، یک منطقه متراکم عرضه بین محدوده ۹۳ تا ۱۱۰ هزار دلار تشکیل شده است که از آن زمان به‌طور پیوسته تقویت شده و به یک کف بالقوه برای قیمت بیت کوین تبدیل شده است.

این انباشت عرضه به‌خوبی توضیح می‌دهد که چرا قیمت بیت کوین همچنان بالای ۱۱۰ هزار دلار مانده است. در واقع برای اینکه قیمت بیت کوین به زیر این سطح سقوط کند، یا باید یک فشار فروش سنگین در کوتاه‌مدت ایجاد شود و یا یک وقفه‌ طولانی‌ در تقاضا به‌وجود بیاید تا سرمایه‌گذارانی که در این محدوده خرید کرده‌اند، تسلیم شوند.

صبر خریداران جدید آزمایش می‌شود

برای درک میزان ناامیدی حاکم بر بازار، قیمت خرید سرمایه‌گذاران جدید بیت کوین را بررسی می‌کنیم. این شاخص میانگین قیمت خرید بیت کوین‌هایی را نشان می‌دهد که در بازه ۱ تا ۶ ماه گذشته خریداری شده‌اند. این شاخص به‌عنوان یک معیار روان‌شناختی مهم برای بازار عمل می‌کند. زمانی که بازار زیر این سطح معامله می‌شود، نشان‌دهنده این است که هولدرهای جدید وارد قلمرو ضرر تحقق‌نیافته شده‌اند. در این وضعیت، صبر سرمایه‌گذاران کم می‌شود و احتمالا فشار فروش از سمت آن‌ها افزایش می‌یابد.

در حال حاضر، بیت کوین زیر قیمت خرید هولدرهای یک‌ماهه (۱۱۵.۶ هزار دلار) و ۳ ماهه (۱۱۳.۶ هزار دلار) معامله می‌شود و این سرمایه‌گذاران تحت فشار روانی قرار گرفته‌اند. بنابراین، هرگونه رالی صعودی در این مرحله احتمالاً با مقاومت مواجه خواهد شد؛ چون هولدرهای کوتاه‌مدت تمایل دارند که در نقطه سربه‌سر از بازار خارج شوند.

مهم‌تر از این‌ها، قیمت خرید هولدرهای ۶‌ماهه تقریباً ۱۰۷ هزار دلار است. کاهش قیمت بیت کوین به زیر این سطح می‌تواند باعث ایجاد ترس در بازار شود و قیمت را به آستانه پایین منطقه تراکم عرضه که در نقشه حرارتی CBD مشخص شده بود، برساند.

ارزیابی ریسک بازار در میان‌مدت

اگر ضعف کنونی بازار ادامه پیدا کند و قیمت بیت کوین به زیر میانگین قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت یعنی ۱۰۸.۹ هزار دلار برسد، طبق تاریخ باید جانب احتیاط را رعایت کرد. در چرخه‌های گذشته، چنین اصلاح‌هایی اغلب فازهای نزولی چند ماهه را به دنبال داشته‌اند؛ چون در این شرایط سرمایه‌گذاران جدید تحت فشار ضرر‌ تحقق‌نیافته سنگین قرار گرفته و تسلیم می‌شوند.

اگر ریسک بازار را در چارچوب باندهای آماری ۴ ساله بررسی کنیم، متوجه می‌شویم که کف بازارهای نزولی گذشته بیت کوین تقریباً یک انحراف معیار پایین‌تر از قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت تشکیل شده است. در چرخه کنونی، انحراف معیار ۱- قیمت خرید هولدرهای کوتاه‌مدت تقریباً ۹۵.۱ هزار دلار است. در نتیجه، اگر بیت کوین نتواند در بالای محدوده ۱۰۷ تا ۱۰۸.۹ هزار دلار تثبیت شود، منطقه احتمالی برای شکل‌گیری کف میان‌مدت بازار بازه ۹۳ تا ۹۵ هزار دلار خواهد بود. این محدوده با منطقه حمایتی متراکم در نمودار رنگی CBD هم‌راستا است.

مقایسه شدت اصلاح بیت کوین با چرخه‌های قبل

برای اینکه شدت فشار روانی و مالی حاکم بر بازار را بهتر درک کنیم، می‌توانیم ساختار کنونی بازار را با نقاط کف و اوج چرخه‌های قبل بیت کوین مقایسه کنیم. طبق تاریخچه بیت کوین، بازارهای نزولی با اصلاح‌های شدید همراه هستند. این اصلاح‌های شدید یا باعث بازتنظیم‌های میان‌چرخه‌ای می‌شوند و یا سرمایه‌گذاران را به‌طور کامل تسلیم می‌کنند.

با اصلاح اخیر بیت کوین تا سطح ۱۱۰.۱ هزار دلار، دراوداون یا افت قیمت آن نسبت به اوج تاریخی ۱۲۴ هزار دلار به حدود ۱۱.۴٪ رسید. این دراوداون در مقایسه با اصلاح‌های بین‌چرخه‌ای قبل که معمولاً بیش از ۲۵٪ بوده‌اند، یا در مقایسه با کف‌های چرخه‌های گذشته بیت کوین که در آن‌ها قیمت بیش از ۷۵٪ اصلاح می‌شد، بسیار ملایم‌تر است. بنابراین، شدت اصلاح‌ فعلی بیت کوین هنوز سطحی است و در حد اصلاح‌های شدیدی که در نقاط حساس چرخه‌های گذشته بیت کوین دیده شده بود، نیست.

ارزیابی ضرر تحقق‌نیافته سرمایه‌گذاران 

یکی دیگر از روش‌های ارزیابی شدت اصلاح کنونی بیت کوین، استفاده از شاخص ضرر تحقق‌نیافته نسبی (Relative Unrealized Loss) است. این شاخص کل ضرر تحقق‌یافته بازار بیت کوین را نسبت به ارزش بازار آن اندازه‌گیری می‌کند و میزان فشار وارد بر سرمایه‌گذاران را در مقایسه با چرخه‌های قبل نشان می‌دهد.

از نوامبر ۲۰۲۳ تاکنون، شاخص ضرر تحقق‌نیافته نسبی بیت کوین زیر سطح انحراف معیار ۰.۵- یعنی سطح ۵٪ باقی مانده است و هنوز با سطوحی که در بازارهای نزولی طولانی‌مدت ۲۰۱۸–۲۰۲۰ یا ۲۰۲۲–۲۰۲۳ مشاهده شده بود، فاصله زیادی دارد.

در فازهای نزولی عمیق، این شاخص معمولا از سطح ۳۰٪ فراتر می‌رود؛ اما در حال حاضر که بیت کوین در نزدیکی ۱۱۱ هزار دلار معامله می‌شود، عدد این شاخص فقط ۰.۵٪ است. این تاکیدی بر نتیجه‌گیری قبلی است؛ علی‌رغم اینکه اصلاح اخیر هولدرهای کوتاه‌مدت را تحت فشار قرار داده است، شدت ضرر تحقق‌نیافته بازار بیت کوین در مقایسه با بازارهای نزولی گذشته بسیار کمتر است.

بررسی ضرر تحقق‌یافته بازار بیت کوین

در کنار بررسی ضرر تحقق‌نیافته بازار بیت کوین، مهم است که میزان ضرر تحقق‌یافته با نقدشده در بازار را نیز ارزیابی کنیم. شاخص نسبت سود خرج‌شده (SOPR) قیمت فروش بیت کوین‌ها را با قیمت خرید آن‌ها مقایسه کرده و سود تحقق‌یافته کل بازار را به ما نشان می‌دهد. مقادیر بالای ۱ در این شاخص نشان‌دهنده فروش در سود و مقادیر پایین‌تر از ۱ نشان‌دهنده فروش در ضرر یا تسلیم سرمایه‌گذاران است.

در اینجا ما از میانگین متحرک ۷ روزه SOPR استفاده می‌کنیم تا انتقال‌های داخلی فیلتر شوند. در حال حاضر میانگین ۷ روزه شاخص SOPR در نزدیکی محدوده خنثی یعنی ۱ قرار دارد. این نشان می‌دهد که اکثر سرمایه‌گذاران فعال نه در سود هستند و نه در ضرر و در وضعیت عدم قطعیت به سر می‌برند.

طبق تاریخچه بیت کوین، کف‌ چرخه زمانی تشکیل می‌شود که این شاخص به زیر سطح ۰.۹۸ سقوط کند که نشانه تسلیم گسترده سرمایه‌گذاران است. با توجه به اینکه فعلا چنین سیگنالی در بازار دیده نمی‌شود، می‌توان نتیجه گرفت که علی‌رغم افزایش اضطراب در میان سرمایه‌گذاران، بازار هنوز به سطوح ضرر تحقق‌یافته شدید که در کف‌ بازارهای نزولی بیت کوین دیده می‌شود، نرسیده است.

بازار اسپات در وضعیت خنثی‌

برای ارزیابی احساسات سرمایه‌گذاران می‌توانیم از داده‌های مربوط به دفترهای سفارش صرافی‌های ارز دیجیتال کمک بگیریم. یکی از ابزارهای مفید در این زمینه، دلتای حجم تجمعی (CVD) است که اختلاف خالص بین معاملات آغاز شده توسط خریداران و فروشندگان را اندازه‌گیری کرده و این عدم تعادل را به یک سیگنال تجمعی تبدیل می‌کند.

برای شناسایی تغییرات رفتار سرمایه‌گذاران بازار اسپات، میانگین متحرک ۳۰ روزه شاخص CVD را با میانگین ۱۸۰ روزه آن مقایسه می‌کنیم. در صرافی‌های بزرگ مانند کوین بیس (Coinbase) و بایننس (Binance) و همچنین جریان سرمایه کل صرافی‌ها، این نسبت اخیر به صفر همگرا شده است. این یعنی فشار خرید قوی مشاهده‌شده در آوریل ۲۰۲۵ که باعث برگشت قیمت از کف ۷۲ هزار دلار شده بود، تقریبا از بین رفته است. با اینکه یک تکانه مثبت کوچک در ماه جولای باعث رشد قیمت بیت کوین تا محدوده ۱۲۴ هزار دلار شد، روند کلی بیت کوین نشان می‌دهد که در حال حاضر احساسات بازار اسپات خنثی است و خریداران اطمینان کافی به بازار ندارند.

احساسات نزولی بر بازار دائمی حاکم است

برخلاف وضعیت خنثی در بازار اسپات، احساسات بازار فیوچرز دائمی (پرپچوال) بیت کوین به‌شدت نزولی شده است. از ماه جولای تاکنون، شاخص CVD در کل صرافی‌های ارز دیجیتال از جمله بایننس و بای‌بیت (Bybit) وارد ناحیه منفی شده است که نشانه افزایش فشار فروش نسبت به فشار خرید است. این موضوع نشان می‌دهد که معامله‌گران بازار پرپچوال، که اغلب گروه ریسک‌پذیر بازار محسوب می‌شوند، در جریان اصلاح اخیر بیت کوین بیشتر به موقعیت‌های شورت (فروش) تمایل پیدا کرده‌اند.

با این حال، این شاخص به‌شدت نوسانی است و اغلب در بازه‌های زمانی کوتاه بین وضعیت‌های فشار خرید و فشار فروش نوسان می‌کند. وضعیت فعلی شاخص نشان‌دهنده دیدگاه نزولی است؛ اما در روزهای آینده باید این شاخص را به‌دقت زیر نظر بگیریم تا مشخص شود که آیا این تمایل منفی به یک روند نزولی پایدار تبدیل خواهد شد یا صرفاً یک نوسان‌گیری گذرا توسط معامله‌گران بازار دائمی است.

بازار فیوچرز شکننده است

برای تایید احساسات کلی در بازار دائمی بیت کوین می‌توانیم داده‌های CVD را با شاخص فاندینگ ریت‌ (Funding Rate) این بازار ترکیب کنیم. این شاخص هزینه نگهداری موقعیت‌های لانگ و شورت را باهم مقایسه می‌کند. میانگین متحرک ۷ روزه فاندینگ ریت در صرافی‌های بزرگ حدودا به ۰.۰۱٪ رسیده است، البته در برخی صرافی‌ها جهش‌های موقت به بالای این سطح نیز داشته است.

این الگو نشان می‌دهد که برخی از معامله‌گران بازار فیوچرز سعی کردند در قیمت‌های پایین خرید کنند؛ اما تلاش آن‌ها به اندازه‌ای نبوده که تعادل کلی بازار را تغییر دهد. در عوض، بازار در یک وضعیتی خنثی ولی در عین حال شکننده قرار گرفته است. در شرایط فعلی، حتی افزایش اندک در فشار فروش می‌تواند به‌سرعت احساسات بازار را به سمت بازار نزولی سوق دهد و باعث سقوط قیمت شود.