اوایل ۲۰۲۵، دهها شرکت با خرید رمزارز و تغییر برند به DAT وارد یک موج صعودی شدند، اما حالا سهامشان شدیدتر از توکنها سقوط کرده است.
خلاصه خبر
- بیشتر DATها با بدهی رمزارز خریدند و حالا برای پرداخت سود سهام مجبور به فروش دارایی هستند، که ترس و فشار روی بازار ایجاد میکند.
- سال ۲۰۲۶ احتمالا با فروشهای اجباری بیشتر، ادغامهای اضطراری و ادامه فروپاشی DATها همراه خواهد بود.
آنچه در اوایل ۲۰۲۵ بهعنوان یکی از داغترین ترندهای بازار آغاز شد، حالا به یک نابودی تبدیل شده است. دهها شرکت بورسی که با خرید رمزارزها و تغییر برند خود به خزانهداری داراییهای دیجیتال (DAT) وارد این موج شدند، اکنون شاهد سقوط سهامشان حتی شدیدتر از توکنهایی هستند که خریدهاند.
شرکتهای مذکور سرمایه جذب کردند، بیت کوین یا سایر توکنها را خریدند و دیدند که سهامشان سریعتر از داراییهای ثبتشده در ترازنامه رشد میکند. مایکل سیلور این الگو را با Strategy پایهگذاری کرد و بیش از ۱۰۰ شرکت از آن تقلید کردند. برخی حتی رشدهای سهمگین داشتند. سهام SharpLink Gaming پس از اعلام سرمایهگذاری در اتریوم، ظرف چند روز بیش از ۲٬۶۰۰ درصد رشد کرد.
وقتی بازار فهمید محاسبات جواب نمیدهد
در نهایت سرمایهگذاران به یک نکته ساده رسیدند: نگهداری توکن، بازدهی ایجاد نمیکند. بیشتر DATها خرید رمزارز را با بدهی تأمین کردند و حالا پرداخت بهره و سود سهام به جریان نقدی نیاز دارد؛ جریانی که وجود ندارد.
سهام SharpLink اکنون ۸۶ درصد افت کرده است. Greenlane Holdings با وجود مالکیت حدود ۴۸ میلیون دلار توکن، ۹۹ درصد سقوط کرده است. در آمریکا و کانادا، میانه افت سهام DATها امسال ۴۳ بوده، در حالی که ریزش قیمت بیت کوین کمتر بوده است.
DATها در سال ۲۰۲۵ بیش از ۴۵ میلیارد دلار برای خرید کریپتو جذب سرمایه کردند. Strategy بهتنهایی چندین اوراق قرضه قابل تبدیل و سهام ممتاز برای تأمین خریدهای بیت کوینی خود منتشر کرد. اکنون هم باید بدهیها را بازپرداخت کنند. از طرفی توکنها سودی پرداخت نمیکنند، بنابراین تنها گزینه فروش رمزارز است.
اینجاست که ترس آغاز میشود. سیلور همیشه گفته بود هرگز فروشنده نخواهد بود. اما هفته قبل او هم اعلام کرد در صورت نیاز برای تأمین سود سهام، بیت کوین خواهند فروخت. این اظهارات کل این بخش از بازار را لرزاند.
چرا فروش اجباری میتواند واکنش زنجیرهای ایجاد کند؟
اگر DATها برای پرداخت تعهداتشان شروع به فروش کنند، میتوانند به خود بازار کریپتو فشار وارد کنند. حتی یک فروش کوچک از سوی Strategy میتواند بهعنوان یک شکست روانی بزرگ تلقی شود و فروش اجباری دیگران را فعال کند.
برخی DATها هنوز بالاتر از ارزش توکنهایشان معامله میشوند، اما بیشترشان عمیقاً در زیان هستند. جذب سرمایه در حال کند شدن است و DATهای کوچکتر از بازار در حال حذف شدناند. اولین معاملات ادغام و تملک (M&A) هم در حال شکلگیری است، زیرا بازیگران قویتر تلاش میکنند ضعیفها را جذب کنند.
به همین خاطر برخی از تحلیلگران باور دارند که رونق DAT یک حباب در دل حباب ایجاد کرد. شرکتها با اهرم مالی داراییهای پرنوسان خریدند و سپس به این امید بودند که بازار به آنها ارزشگذاریهای بالاتری بدهد. این استراتژی در مسیر صعودی جواب داد اما وقتی قیمتها متوقف شد، معکوس شد.
سال ۲۰۲۶ احتمالاً فشار بیشتر، فروشهای اجباری بیشتر و ادغامهای اضطراری بیشتری به همراه خواهد داشت. داستان این روند، نه نحوه شروع آن بلکه سرعت باز شدن و فروپاشیاش است. زمانی که بازار جریان نقدی میخواهد و توکنها قادر به تأمین آن نیستند.
