کوین وارش در تاریخ ۲۲ مه ۲۰۲۶ (۱ خرداد ۱۴۰۵) به عنوان هفدهمین رییس فدرال رزرو سوگند یاد کرد. اکنون سرمایهگذاران ممکن است بپرسند این انتقال چه معنایی برای نرخ بهره و اقتصاد گستردهتر دارد.
خلاصه خبر
- در کوتاهمدت، استراتژیستهای جی.پی مورگان انتظار دارند که فدرال رزرو، نرخ بهره را تا پایان سال ثابت نگه دارد، زیرا تورم همچنان بالاتر از هدف است و قیمت انرژی به عدم قطعیت میافزاید.
- ۱۶ تا ۱۷ ژوئن (۲۶ تا ۲۷ خرداد) اولین نشست کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) وارش به عنوان رئیس خواهد بود.
به گزارش چیس، شغلی که کوین وارش بر عهده گرفته است در حال حاضر با چالشهایی روبروست، به ویژه در ایجاد اجماع در کمیته و در عین حال متعادل کردن دو وظیفه اصلی فدرال رزرو. برای حمایت از این انتقال جروم پاول، رئیس سابق فدرال رزرو، موافقت کرده که در هیئت مدیره باقی بماند.
برای سرمایهگذاران، سوال اصلی این است که چه چیزی احتمالاً تغییر خواهد کرد و پاسخ ممکن است چندان جالب نباشد. سیاست پولی ایالات متحده توسط کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) تعیین میشود، یک نهاد ۱۲ نفره که در مورد هر تصمیمی در رابطه با نرخ وجوه فدرال رأی میدهد. رئیس، دستور کار جلسه را شکل میدهد، بحث را هدایت میکند و از طرف گروه صحبت میکند، اما در نهایت تنها یک رأی دارد (درست مانند همه اعضای کمیته). یک چهره جدید در رأس میز، دادهها را بازنویسی نمیکند یا اجماع کمیته را نادیده نمیگیرد.
آنچه یک رئیس جدید ممکن است بتواند تغییر دهد، لحن، ارتباطات و تأکید است. با توجه به اینکه نشست بعدی کمیته بازار آزاد فدرال برای ۱۶ تا ۱۷ ژوئن برنامهریزی شده است، سرمایهگذاران ممکن است وارش را از نزدیک زیر نظر داشته باشند تا نشانههای اولیهای از نحوه برنامهریزی او برای اداره بانک مرکزی به دست آورند. فیل کامپورئاله، استراتژیست ارشد سرمایهگذاری مدیریت ثروت جی.پی. مورگان، گفت:
دوران کوین وارش آغاز شده است. انتظار نمیرود فدرال رزرو نرخ بهره را در نشست بعدی تغییر دهد و ما معتقدیم که این نرخ تا پایان سال ۲۰۲۶ ثابت خواهد ماند. با این حال، احتمالاً یک حرکت صریح از تسهیلگری به سمت موضعی خنثی در مورد نرخ بهرهوجود خواهد داشت. علاوه بر این، بحثهای زیادی در مورد مسیر آینده سیاستگذاری در اولین کنفرانس مطبوعاتی رئیس وارش، از جمله دات پلات و خلاصه پیشبینیهای اقتصادی، انجام خواهد شد. تنوعبخشی تاکنون بهترین پادزهر نوسانات در سال ۲۰۲۶ بوده و ما معتقدیم که این روند ادامه خواهد یافت زیرا سرمایهگذاران خود را برای عدم قطعیت بیشتر آماده میکنند.
آنچه باید در اولین نشست فدرال رزرو انتظار داشت
تصویر اقتصادی که وارش به ارث برده، پیچیده است. شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی (PCE) که شاخص محبوب فدرال رزرو برای تورم است، در تایم فریم ماهانه به ۰.۴ درصد و در تایم فریم سالانه به ۳.۸ درصد رسید. این رشد ناشی از بالا رفتن قیمت نفت بود. شاخص Core PCE که قیمتهای پرنوسان مواد غذایی و انرژی را برای درک روند اساسی حذف میکند، به ۳.۳ درصد سال به سال رسید که قابل کنترلتر است.
کارفرمایان در ماه مه ۱۷۲,۰۰۰ شغل اضافه کردند که بالاتر از انتظارات بود و نرخ بیکاری در ۴.۳ درصد ثابت ماند. در نتیجه هرچند بازار کار در شرایط محکمی قرار دارد، تورم همچنان نگرانکننده است و کاهش نرخ بهره در روز چهارشنبه را بسیار بعید میکند. گفتنی است نرخ وجوه فدرال (یعنی نرخ کوتاهمدتی که بر هزینههای استقراض در وام مسکن، کارت اعتباری و وام تجاری تاثیر میگذارد)، از دسامبر ۲۰۲۵ (آذر ۱۴۰۴) در چندین نشست متوالی کمیته بازار آزاد فدرال در محدوده ۳.۵۰ درصد تا ۳.۷۵ درصد بوده است. سناریوی اصلی استراتژیستها این است که این نرخ تا پایان سال در همین محدوده باقی بماند.
به هر حال، کاهش نرخ بهره زمانی که تورم تقریباً ۲ درصد بالاتر از هدف ۲ درصدی است، ممکن است دشوار باشد. اگر هم تنشهای ژئوپلیتیکی هزینههای انرژی را بالا نگه دارد، این امر توجیه کاهش نرخ بهره را حتی دشوارتر میکند.
برخی از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو مانند کریستوفر والر روشن کردهاند که کمیته باید هرگونه تمایل به تسهیلگری نرخ بهره را حذف کند و در عوض سیاستها را به سمت موضعی خنثیتر سوق دهد. به همین دلیل به نظر نمیرسد که حرکت در هر دو جهت کاملاً منتفی باشد. در واقع، در نشست قبلی سه نفر از اعضای کمیته با تصمیم اصلی (ثابت ماندن نرخ بهره) مشکلی نداشتند، اما با لحن بیانیهای که بعد از جلسه منتشر شد مخالف بودند به گنجاندن تمایل به تسهیلگری در بیانیه سیاستگذاری کمیته اعتراض داشتند.
۳ نکته مهم در نشست فدرال رزرو
در ادامه سه نکته مهم در این نشست را بررسی خواهیم کرد.
۱. دات پلات
چهار بار در سال، فدرال رزرو پس از نشست کمیته بازار آزاد فدرال، نموداری را منتشر میکند که به نمودار دات پلات معروف است. این نمودار نشان میدهد هر یک از اعضای کمیته بازار آزاد فدرال انتظار دارند نرخ بهره در چند سال آینده به کجا برسد. ژوئن یکی از این نشستها است.
وارش آشکارا نسبت به این رویه تردید داشته و استدلال میکند که انتشار پیشبینیهای آتی، سیاستگذاران را خیلی زود در موقعیتهای خاصی قفل میکند و میتواند اشتباهات را هنگام تغییر اقتصاد تشدید کند. او احتمالاً قادر نخواهد بود نمودار دات پلات را در اولین نشست خود حذف کند، اما هرگونه تغییر در نحوه چارچوببندی یا بحث در مورد پیشبینیهای کمیته میتواند یک نشانه اولیه معنادار از نیات وارش باشد.
۲. آیا کنفرانس مطبوعاتی برگزار میشود یا خیر؟
جروم پاول، رئیس سابق، پس از هر نشست کمیته بازار آزاد فدرال یک کنفرانس مطبوعاتی برگزار میکرد. وارش در جلسه تأیید صلاحیت خود، متعهد به ادامه این رویه نشد و در عوض اشاره کرد که مایل است کنفرانسهای مطبوعاتی کمتری پس از جلسه برگزار شود.
۳. لحن بیانیه سیاستگذاری
حتی بدون تغییر نرخ بهره، کلمات اهمیت دارند. هرگونه تغییر در نحوه توصیف چشمانداز تورم، بازار کار یا مسیر پیش رو توسط کمیته میتواند بر قیمت اوراق قرضه و انتظارات سرمایهگذاران تأثیر بگذارد.
رئیس فدرال رزرو چه کارهایی انجام میدهد؟
رئیس فدرال رزرو بحث را چارچوببندی میکند و نتیجه نشستهای کمیته بازار آزاد فدرال را اعلام میکند، اما تمام تصمیمات مربوط به نرخ بهره به رأی کمیته گذاشته میشود. ۱۲ عضو دارای حق رأی کمیته بازار آزاد فدرال شامل هفت عضو هیئت مدیره، رئیس بانک فدرال رزرو نیویورک و چهار رئیس چرخشی بانکهای منطقهای هستند.
این موضوع خیلی مهم است چون کمیتهای که وارش به ارث برده، از کاهش نرخ بهره فاصله گرفته است. طبق صورتجلسات اخیر کمیته بازار آزاد فدرال، دیدگاه اکثریت این بود که مقداری سختگیری در سیاستگذاری (زبان فدرال رزرو برای افزایش نرخ بهره) احتمالاً در صورت ادامه تورم بالاتر از هدف، مناسب خواهد بود. وارش نمیتواند آن اجماع را نادیده بگیرد؛ بلکه میتواند در چارچوب آن عمل کند یا شاید به مرور زمان به سمت تغییر حرکت کند.
وارش همچنین ممکن است مجبور باشد برداشتها از استقلال فدرال رزرو را مدیریت کند. او در جلسه تأیید صلاحیت سنا در ۲۱ آوریل (۱ اردیبهشت) صریح بود و اظهار داشت:
تورم یک انتخاب است و فدرال رزرو باید مسئولیت آن را بر عهده بگیرد. بانک مرکزی باید در مسیر خود بماند و استقلال تا حد زیادی به خود فدرال رزرو بستگی دارد که آن را کسب و محافظت کند.
تداوم در برابر تغییر: جایی که رهبری جدید میتواند تاثیرگذار باشد!
ارتباطات جایی است که وارش ممکن است بتواند سریعترین حرکت را انجام دهد. او به کاهش «راهنماییهای آتی» علاقهمند است و به رویکرد آلن گرینسپن، رئیس سابق FED، به عنوان یک الگو اشاره کرده. یعنی به دادهها اجازه دهد برای هدایت تصمیمات جلسه به جلسه استفاده شوند (به جای اعلام نیات از مدتها قبل). راهنماییهای آتی کمتر ممکن است به این معنی باشد که سرمایهگذاران باید دادههای ورودی را با دقت بیشتری زیر نظر داشته باشند و برای ترسیم مسیر به فدرال رزرو تکیه نکنند.
وارش همچنین این سوال را مطرح کرده که آیا Core PCE تمام داستان قیمتها را بیان میکند یا خیر. او به رویکردهای میانگین تعدیلشده علاقه نشان داده است که شدیدترین تغییرات قیمت را از محاسبه حذف میکنند تا روند اساسی را جدا کنند. هرگونه تغییر در معیارهایی که فدرال رزرو به طور عمومی بر آنها تأکید میکند، میتواند نحوه تفسیر بازارها را در مورد اینکه آیا سیاست به اندازه کافی سختگیرانه است یا خیر، تغییر دهد.
در هر صورت تغییرات لحن به طور خودکار نرخ بهره را تغییر نمیدهند. تصمیمات کمیته بازار آزاد فدرال همچنان از ۱۲ رأی تشکیل شده و چندین عضو همچنان عمدتاً بر بازگرداندن تورم به هدف ۲ درصد متمرکز هستند.
